养生家电的高端品牌北鼎股份

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今天次新股我们一起梳理一下北鼎股份，公司是一家致力于全面提升生活品质，为满足消费者改善性饮食需求，提供高品质厨房小家电及配套产品和服务的创新型企业。公司主营业务主要包括“BUYDEEM 北鼎”自主品牌业务和OEM/ODM 业务。

自主品牌业务方面，公司坚持以品质取胜，不断创新产品设计，为消费者提供兼具高品质和时尚性的厨房小家电及周边产品。目前“BUYDEEM北鼎”已发展成为具有一定知名度的高端厨房生活品牌。线下渠道建设方面，公司产品已成功进驻全国多个省会级城市的500 余家高端终端，如山姆、顺电、华润OLE、北京新光天地、上海久光、深圳万象城等；线上渠道建设方面，公司进驻天猫商城、淘宝、京东商城等电子商务平台；另外，公司已自建官网商城，进一步完善网上销售渠道。目前，公司通过实施线下、线上双布局，已初步建立了较为完善的高端渠道网络。

同时，公司凭借多年积累的产品研发、工业设计和生产制造能力，主要以OEM/ODM 模式，为国际知名品牌商，如惠而浦集团（KitchenAid、Maytag）、摩飞电器（Morphy Richards）、铂富集团（Breville）、美康雅集团（Conair）等提供专业的研发、生产一体化服务。

小家电一般是指除了大功率输出的电器以外的家电，一般这些小家电占用电力资源比较小，或者机身体积也比较小，所以称为小家电。

按照消费习惯分类，小家电可以分为中式小家电和西式小家电。

随着全球化进程推进，东西文化的渗透，中西生活方式相互融合，中式和西式小家电的划分并不绝对，个别产品上有交叉。随着中国经济的发展，人民生活水平和消费水平的提高，西式小家电开始走进国内大、中型城市家庭。

按产品用途分类，小家电可以分为厨房小家电、家居小家电和个人护理小家电。

厨房小家电是小家电领域的重要细分领域，公司主要产品属于厨房小家电。

我国的厨房小家电行业始于上世纪80 年代，虽较欧美日等发达国家和地区滞后近30 年，但是发展后劲却很足。发展之初，厨房小家电仅仅包括电饭煲，开水壶等，产品单一，功能简单，市场规模小；进入90 年代后，厨房小家电行业发展迅速，随着微波炉、电饭煲产品进入市场，厨房小家电种类迅速增多；到了21 世纪，消费者对食品安全以及生活品质有了更高的要求，厨房小家电产品也从经济、耐用向环保、健康、时尚、个性化转型，各种高新技术和新材料被广泛运用于厨房小家电，产品多功能化、智能化的趋势非常明显。

我国的小家电市场仍处在发展的初期阶段。中国市场上小家电无论是消费者可供选择的品类还是消费者实际的拥有情况，都和发达国家有着较大的差距。在发达国家，小家电是居民家庭中不可或缺的重要用品，小家电品种丰富，平均每户拥有20-30 件小家电，而中国每户小家电的保有量平均水平较低，不到10 件/每户。我国小家电普及水平与西方发达国家有着较大差距，未来面临良好的发展机遇。随着我国人民生活水平的提高，舒适度、时尚化的需求将不断涌现，将有助于小家电产品的普及渗透以及产品设计和功能升级。另一方面，小家电产品技术的提升，也在不断地推动用户的消费升级，小家电的更新换代速度越来越快。根据前瞻数据库的数据显示，2017 年我国小家电零售规模为3,155.00 亿元，同比增长12.52%，2018 年将增长到3,553.00 亿元，复合增速接近12.60%。同时前瞻数据库预测2019 年中国小家电行业市场规模将突破4,000 亿元，未来五年（2019 年-2023 年）年均复合增长率约为12.63%，并预测2023 年，我国小家电行业市场规模将达到6,460 亿元。

随着全民养生成为一种时尚和潮流，食物天然营养和健康养生指标已经成为左右大众消费趋向的关键标准，养生概念被引入了家电市场，小型家电领域逐渐衍生出养生电器新品类。

养生类电器将中国传统饮食养生理念结合现代营养学成果，通过家电相关技术的应用，实现饮食烹饪过程中的营养均衡与营养量化，简言之就是通过精细烹饪及营养量化的方式达到养生目的的家电产品。

目前，小型健康家电备受消费者青睐，在小型厨电领域，养生壶、破壁机、电炖锅、原汁机、料理机等各类主打健康功能的小家电层出不穷，成为我国家电行业中增长最为迅猛的细分领域之一。养生类厨房小家电不仅成为居家必备产品，也成为假日里走亲访友的时尚“礼品”。同时，更多新颖和本土化产品的推出，以及品牌体验店的萌芽，促进了市场的发展和进化。

厨房小家电的上游行业主要包括五金、塑胶、电子元器件等行业，下游涉及流通渠道和终端消费者。

上游原材料对小家电产品的影响主要体现为原材料供应、成本和产品品质。厨房小家电的下游行业主要是销售渠道和终端消费者，出口业务主要采用OEM/ODM 模式，下游面向国际品牌商。国内销售渠道主要包括经销商、家电连锁、商超卖场、电商平台、体验店等。

一、养生家电的高端品牌

北鼎股份成立于2003年主营OEM/ODM，代工生产烤箱、多士炉等小家电；2009年设立了全资子公司“北鼎科技有限公司”，自营国产品牌“BUYDEEM 北鼎”，聚焦国内市场，致力于打造国产高端厨房小家电品牌；2013年整体变更股份有限公司主营业务包括内销自主品牌“BUYDEEM 北鼎”小家电、外销OEM、ODM业务，当年北鼎推出第一代养生壶K100；2014年挂牌新三板；2015年开设京东旗舰店；2016年ODM模式升级，逐步向客户提供养生壶内销主要产品；2017年通过海外经销商模式逐步扩展海外自主品牌；2018年内销业务占比超过外销业务；2019年开展海外直销业务，取消国内向上代销业务；2020年推出新三板，创业板上市。

二、业务分析

2016-2019年，营业收入由4.89亿元增长至5.51亿元，复合增长率4.06%，19年同比下降9.23%，2020H1实现营收同比增长13.24%至2.80亿元；归母净利润由0.52亿元增长至0.66亿元，复合增长率8.27%，19年同比下降2.94%，2020H1实现营收同比增长48.05%至0.45亿元；扣非归母净利润由0.47亿元增长至0.58亿元，复合增长率7.26%，19年同比下降7.94%，2020H1实现营收同比增长54.15%至0.41亿元；经营活动现金流由0.74亿元增长至0.82亿元，复合增长率3.48%，19年同比增长54.72%，2020H1实现营收同比增长55.25%至0.42亿元。

分产品来看，2019年多士炉实现营收1.30亿元，占比23.92%；养生壶实现营收1.41亿元，占比25.95%；电热水壶实现营收0.81亿元，占比14.85%；饮水机实现营收0.65亿元，占比11.86%；周边食材实现营收0.38亿元，占比6.96%；烤箱实现营收0.37亿元，占比6.87%；蒸锅实现营收0.16亿元，占比2.89%；其他实现营收0.36亿元，占比6.69%。

2019年前五大客户实现营收3.14亿元，占比57.00%，其中第一大客户惠而浦实现营收1.24亿元，占比22.48%。

三、核心指标

2016-2019年，毛利率由37.08%提高至46.84%；期间费用率由20.31%上涨至29.91%，其中销售费用率由15.6%上涨至22.27%，管理费用率由6.02%上涨至7.7%，财务费用率维持在低位略有波动；利润率17年降至低点7.69%，随后逐年提高至hi11.93%，加权ROE15年降至阶段低点15.65%，18年提高至23.58%，19年回落至22.2%。

四、杜邦分析

净资产收益率=利润率*资产周转率*权益乘数

由图和数据可知，15年净资产收益率的下降是由利润率、资产周转率、权益乘数三者共振下降所致，18年净资产收益率的回升主要是由于利润率和资产周转率的回升所致，19年净资产收益率的下降主要是由于资产周转率和权益乘数下降。

看点：

受益居民消费水平提高、保健意识增强，国内小家电保有量不断增长，养生类小家电也获得消费者青睐。北鼎股份具备产品、渠道优势，公司未来发展值得关注。考虑到公司产品结构不断优化，扩展新品类，公司业绩将保持快速增长。

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