有望筑底成功 云南白药（拥有绝密配方的超级白马 下一个片仔癀）

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片仔癀和东阿阿胶，按理说，护肝和滋补的市场，肯定是后者要大，可阿胶怎么就做不过片仔癀呢？

这个问题说实话困扰了笔者挺长一段时间，不过到现在，笔者已经想通了，其背后的核心秘诀就在于——国家绝密配方。

片仔癀虽说护肝市场不如滋补来得大，但片仔癀没有对手，谁敢仿冒他是要被抓的，但阿胶不一样了，阿胶再厉害也不是国家绝密配方，除了东阿牌的，咱们市面上还可以看到福牌、同仁堂阿胶等等等等各式各样的阿胶，虽说在这里面，东阿的名气最大，但其余的品牌不论如何都是可以分流的，而且像同仁堂这等老字号，人家的品牌也不差。

有竞争对手、有仿品，就使得阿胶这个东西稀缺性总要差那么点意思，这个时候，笔者看到同是国家绝密配方的云南白药，心里就觉得可惜，假设白药不是治疗跌打损伤的，而是像安宫牛黄丸一样的东西，无人敢仿，国内独一家，啧啧啧，那现在的市值后面可能要添个0才行。

呵呵，开个玩笑，咱们言归正传，白药自然还是挺有看头的，如果人家不是伤科圣药，可能切品类去做牙膏还没这么顺利。

金字招牌大有可为

虽然白药的绝密配方不像片仔癀那样可以伴随着中国消费力崛起而量价齐升，但也是一个可以给公司贡献源源不断现金流的业务，跌打损伤筋骨痛，怎么看这也都是一个巨大的市场。

目前，公司的药品事业部，围绕着云南白药为核心，已经逐步扩展到感冒类、清热类、妇科类、内分泌系统类等等12大类疾病，拥有总计300余个品种，虽然增长已基本触碰到天花板，但每年都能稳定地给公司贡献50亿左右营收，这部分别看营收有些停滞，但毛利却涨不停，为公司贡献了近40%的利润。

前文咱们讲了，云南白药凭借自己伤科圣药的金字招牌，非常顺利地切进了牙膏领域，毕竟，以云南白药为活性成分的牙膏，减轻一下牙龈出血改善一下牙龈疼痛还是蛮有用的，并且，云南白药一开始的出现，就是铺的药店渠道，大药企的金字招牌+药店渠道背书，消费者还蛮吃这一套。

多年前，白药的牙膏就已经坐上了国内市占率第一的宝座，并且这么多年一直霸占着这个位置，市占率还不断在提高，到2020年末，在牙膏这块，白药的市占率已经达到了22.2%。

有了牙膏这个成功案例在，白药自然要在日化领域再接再厉，于是，有了“养元青”洗发水、“采之汲”面膜、“日子”以及“益小小”卫生巾等等产品。

在牙膏的带动下，白药大健康板块飞速发展，公司目前的主要增长动力正是来源于其日化板块，十年前，这个板块的收入才10亿，十年后的今天，收入便超过了50亿，啧啧啧，10年五倍，无怪这么多中药企业眼红。

白药的未来

目前，白药的医药流通和医药制造业务，虽然很难再实现较快增长，但作为现金奶牛业务却是异常坚实，至于白药的牙膏，既能攻又可守，一方面市占率还在提高，为公司贡献增量，另一方面，这个牙膏又是十分赚钱的业务，为公司贡献现金流。

而在这几块业务作为基本盘情况下，白药近期发力的两项业务，笔者认为，看点也是非常的足。

其一，便是片仔癀正在积极布局的护肤业务，前面好几篇文章里咱们讲了，化妆品行业正在进行一次轰轰烈烈的消费升级，大家使用的化妆品/护肤品从以前的化工产品渐渐向中草药/功能性护肤品靠拢。本来，我国作为有悠久中医药文化传承的国家，对“无添加、纯天然、无刺激”的中草药植物护肤就会不自觉接受。

片仔癀都知道进军护肤品，云南白药能不知道么？

因此，白药近几年在大力推广其天然植物护肤品牌“采之汲”。

其次，和美妆相似的、近些年在国内崛起的超级赛道，便要属秃发经济，近十年来，脱发的人群是肉眼可见的变多了。最重要的是，秃头呈现出一个十分明显的年轻化趋势，根据国家卫健委2020年的数据显示，目前，我国有超过2.5亿的脱发人群，这里面，男女比例是5:1。

放在以前，脱发基本是中年男性的标志，那时候的男人基本都结婚了，对颜值也就不那么注重，治不治疗无所谓，何况还那么麻烦。

可现在，一是脱发的人越发呈年轻化，20岁开始脱发的人群大把大把，二是女性脱发比例也明显增长，三是，大家结婚的年纪越来越晚（现在普遍30岁都还没结婚，你20多就秃了，那以后还要不要处对象了）。

因此，市面上充斥着各种各样的防脱洗发水，不过，在这一众蹭热点的品牌里，云南白药家的养元青头顶白药大厂的光环，自然更容易服众。

目前，咱们国家市场上的洗发水品牌基本被外资占据，白药家洗发水在笔者看来，有望重演当年功能性牙膏抢占外资份额故事。

其三，其实笔者一直很看好一个行业，那便是茶叶，我们知道，中国一直是一个茶饮大国，很多年前，国内茶叶市场份额便超过了4000亿，远超咖啡的百亿市场，因此，才有咖啡创业者和资本爸爸讲的：如果中国人能像喝茶那样喝咖啡.....

不过，虽说国内茶叶市场极大，整体市场却极散，非常像许多年前的白酒市场，近十年，白酒市场一直在上演高端白酒头部集中，这个故事，笔者相信，未来在茶叶市场也会再上演一遍，不然，“大师一年炒1466斤”的小罐茶也不会这么赚钱。

云南白药，大本营在云南，云南本就是产茶大省，因此，白药盯上茶叶这个市场不奇怪，早在2010年，白药就成立了云南白药天颐茶品子公司，走的便是高端路线。

虽然现在还处于培育阶段，不过，笔者相信，借助白药成功打造牙膏的经验，其余潜力板块都有望复制。

写在最后

云南白药，百年老字号，拥有国家级绝密配方，这样的公司，从某种程度上说，应当是“不死”的，只要中国的中医药文化在，云南白药就在。

医药商业、医药制造，虽然难以再提供什么增速，但可以为公司提供源源不断的现金流，从而让公司可以探索其他领域、投入研发。而公司成功切入的牙膏领域，虽然早早便成为行业第一，可至今还能保持高速增长，未来又可以给公司提供现金流又可以提供增量。

而公司正在培育的三大方向，不论是护肤品也好、洗护产品也好还是茶叶，都有望使用云南白药的金字招牌成大事。

不过，近期发布的三季报确实有些让人哭笑不得，公司净利润暴跌，同比下降63.94%，背后的原因居然是炒股亏了15亿。

巨亏后，白药回应道：已经收到了来自各方的批评指正，会逐步优化结构和逐步退出证券投资。

不过，上市公司是否可以投资，笔者觉得还需要辩证看待，毕竟，似白药这样的上市公司可是很有钱的，不投点资，难道给银行送钱，大家想想自己都不愿意把钱放银行要去投资，你投得，上市公司就投不得？

如果能像泰格、药明那样，投资和自己的主业紧密相关的，那他们做起投资比起散户或者绝大部分机构都有压倒性的优势，因此，市场充分认可泰格、药明的非经常性损益。当然啦，如果像上海莱士、豪悦护理一样搞投机倒把，断断是不行的。

如果仔细看白药的持仓，虽然和自己主业相关性不大，可也算是一个“价投”，持有小米集团、伊利股份、腾讯控股、恒瑞医药、中国抗体和通威股份等都是安全性较强的大白马，只是今年运气不太好，谁让今年是大白马集体杀跌的一年呢？

不过，总体而言，白药还是赚钱的，去年赚了20多个亿，今年回撤了大约11亿，总体还是赚钱的。

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