关于以岭药业浅谈

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第一：定位

首先对中医药我国主要领导人的定位，习近平在去年就强调中医药学包含着中华民族几千年的健康养生理念及其实践经验，是中华文明的一个瑰宝，凝聚着中国人民和中华民族的博大智慧。强调，要遵循中医药发展规律，传承精华，守正创新，加快推进中医药现代化、产业化，坚持中西医并重，推动中医药和西医药相互补充、协调发展，推动中医药事业和产业高质量发展，推动中医药走向世界，充分发挥中医药防病治病的独特优势和作用，为建设健康中国、实现中华民族伟大复兴的中国梦贡献力量。

第二：事件刺激

新型冠状病毒让我们对2020年的春节有了一个比较深刻的印象。这也让中药一下子跳到了大众视野的眼前。1月27日，国家卫生健康委、国家中医药管理局再次更新《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案》，在新发布的试行第四版中，首次确定了中医治疗方案的方剂药物组成与剂量！与此同时，众多中医名家也从各自擅长的方向对新冠肺炎的辨治建言献策。然后接着就在下达至各地有关部门的印发通知中，国家卫生健康委、国家中医药管理局明确提出要“积极发挥中医药作用，加强中西医结合，建立中西医联合会诊制度，促进医疗救治取得良好效果”。可以看出，中医药正在抗击疫情的战役中发挥着愈发重要的作用。2月6日，国家中医药管理局宣布：中医药有效方剂筛选研究取得阶段性进展。钟南山院士也在抗击肺炎疫情直接说了，目前没有特效药，但是中药里面的清肺排毒汤很有效果。以岭药业的莲花清瘟胶囊也以一个爆款的方式出现。事件提升了曝光度，也让大家对中医药展开了比较深度的思考。中医药在今年大概率会迎来政策，资金等各方面的超预期事件。

第三：标的

以岭药业的创办人是吴以岭院士，是创新中药重点研究室主任，主要研究的方向是心脑血管这一块的。以岭药业是一家典型的家族企业，实际控制人为吴以岭、吴相君、吴瑞。目前吴以岭院士慢慢也退居幕后，主要由吴相君、吴瑞来具体经营。持股上来看吴家一共持股占31.19%，按照去年三季报的结果，机构持股有5家，总共持股占43.22%。那么两个加起来持股就有74.41%，筹码可以说比较集中了。

再从业务上来看，公司的主打产品为连花清瘟胶囊，通心络胶囊、参松养心胶囊、芪苈强心胶囊。第一个是治流感的后面三个是心脑血管的。营收来看心脑血管药物占比为55.44%，感冒类的为28.64%，两个合计84.08%。贡献的利润来说心脑血管占60.36%，感冒为27.66%，合计也有88.02%。几个主流的产品为公司创造了绝大多数的利润。公司的研发方面主要分两块，一个是围绕中药展开的一系列研发活动，主要聚焦于呼吸，消化，内分泌跟免疫这一块。其次为已上市品种的二次研发。核心的竞争力在已有产品的良好销售，此为守正，出奇的地方在于走出去以及化药这一块的发力。在自有产品方面，公司已经累计申报美国ANDA品种9个，其中5个已经获批，包括缓控释制剂降压药非洛地平缓释片，抗肿瘤药阿那曲唑片和来曲唑片，经典抗生素环丙沙星片，经典抗病毒感染药阿昔洛韦片，并外购1个品种抗焦虑药物丁螺环酮片。公司未来还将开展更多ANDA项目的申报和收购，以美国和欧洲为起点向亚非拉市场拓展，目前已有品种已经在五个国家开展注册工作。同时，公司依托目前一致性评价政策，对于获得美国FDA批准的ANDA产品在中国国内申报新药注册，中美两个市场并重，目前已经有3个品种向NMPA申报。随着美国ANDA品种在国内的上市，公司有望在国内降压药领域和抗肿瘤领域首先打开市场。

经营模式创新上看，公司首创"引进来"和"走出去"相结合，服务和产品相结合，线上和线下相结合的"医，药，健，养"一体化大健康产业新模式，以"健康需要管理，身体需要经营"为创新理念，"通络-养精-动形-静神"八字养生文化为统领，充分挖掘传统健康养生精髓，并融合现代健康新技术，为消费者提供全方位的健康服务，构建了大健康产业架构—涵盖石家庄地面以岭健康城，以岭健康电商，健康产品营销中心，以岭药堂连锁等业务板块，针对健康人群，亚健康人群和慢病人群提供健康管理服务，开展辨证施治，健康教育，健康咨询，健康管理，健康养生，健康产品产业化等服务内容，为消费者提供高品质，高质量，专业化的健康产品和服务。公司已研发上市了300余种健康产品，搭建起新型中药饮片，营养保健品，营养食品，健康家居，智能可穿戴设备，日化用品等品类架构，为健康产品销售提供充足的资源储备。

盈利预测：

爆点在中医药今年政策的超预期，以及经过疫情拷问后，大家对中药的重视，对自己健康，免疫力，养生这一块的刚需。综合估值以及各方面的判断我觉得以岭药业可能作为中药板块的主力军，长期跟踪。

风险点：政策不及预期，以及受医改以及医保支付带量采购的影响对主流品种的冲击带来的毛利下降。

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