华东医药：华泰证券（挪威中央银行等50家机构于10月27日调研我司）

来源：证券之星

2021年10月28日华东医药（000963）发布公告称：华泰证券、挪威中央银行、中金公司、易方达基金、富国基金、华夏基金、中欧基金、上投摩根基金、浙商基金、东吴基金、安信基金、中海基金、中加基金、中信产业投资基金、红土创新基金、华富基金、惠理基金、交银施罗德基金、农银汇理基金、诺安基金、西部利得基金、新疆前海联合基金、高毅资管、泰康资管、大朴资管、理成资管、兴业银行、淡水泉投资、广发证券、国金证券、浙商证券、天风证券、光大证券、中信证券、中泰证券、诚盛投资、博裕投资、睿亿投资、世诚投资、凯丰投资、昭图投资、云栖资本、长江日昇投资、中国民生信托、中英人寿、紫金财产保险、东兴资管、云杉投资、柏瑞投资、蔚林资管于2021年10月27日调研我司。

本次调研主要内容：

问：公司阿卡波糖,百令胶囊,泮托拉唑产品前三季度的销售情况如何?公司医药工业方面大概预期何时可以走出集采降价影响?

答：公司目前阿卡波糖片的销量较去年集采正式实施后同比继续保持增长态势，市场份额保持稳定。阿卡波糖片的集采期限是2年，即2022年1季度到期，到期后的各地具体续约政策目前尚不明确。总的来看，公司已在基层、院外及零售市场有较好的布局，将在集采到期后积极争取医院市场的重新进入。百令胶囊的新医保支付价格于2021年3月1日起正式执行，今年公司持续拓展零售和院外市场，并采用线上+线下的方式加大市场覆盖和推广。目前来看，百令产品前三季度的销量仍保持增长，但短期内降价对收入端的影响仍然存在。基于百令胶囊良好的品牌效应和市场基础，公司有信心继续通过销量的提升，提高自费及零售业务比重逐步消化降价影响。注射用泮托拉唑钠集采降价对三季度医药工业收入也存在一定影响，但总体表现稳定，且公司正在对泮托拉唑胶囊产品积极进行院外市场、基层市场开拓。另外在消化管线上，公司奥美拉唑碳酸氢钠胶囊产品已经于2021年6月获批上市，也在消化泮托拉唑注射剂集采降价的影响。整体来看，中美华东积极克服国内医药行业变革带来的经营及市场压力，第三季度经营指标虽有所下降，但降幅已经较前两个季度呈持续收窄态势，环比已实现增长。第四季度公司将全力抓好经营工作，争取当季实现恢复性增长，并力争实现全年的经营目标，为2022年重回增长轨道打好坚实基础。

问：尼欣那?加入公司糖尿病产品管线后,公司在DPP-4抑制剂上拥有哪些优势?

答：作为糖尿病领域DPP-4抑制剂类的重磅级全球创新产品，尼欣那?自上市以来在临床上广泛使用，具有很高的品牌价值。尼欣那?的加入，将进一步丰富华东医药的糖尿病产品管线，与公司现有糖尿病领域重点品种形成协同效应，共享专家网络、研究及临床资源，互相促进，共同发展，持续巩固并提升公司在国内糖尿病用药领域的市场竞争力和行业领先地位，同时对华东医药今后的国际产品合作及引进产生积极影响。未来公司在DPP-4靶点糖尿病药物上将主推尼欣那?和西格列汀二甲双胍片。虽同样是DPP-4抑制剂，尼欣那?和西格列汀二甲双胍片产品特性和竞争格局不同，尼欣那?是已上市创新产品，专利尚在有效期内，目前在国内进行市场销售的苯甲酸阿格列汀片仅有原研产品尼欣那。西格列汀二甲双胍片是复方制剂产品，随着DPP-4抑制剂在2型糖尿病患者二线用药治疗地位的逐步提升，二甲双胍联合DPP-4抑制剂也将成为临床治疗的主流方案。公司于2020年11月获得西格列汀二甲双胍片（I）（50/500mg）的药品注册证书，西格列汀二甲双胍片（50/850mg）已申报生产。西格列汀二甲双胍化合物在我国的专利将于2022年到期，公司对西格列汀二甲双胍片未来上市销售已做了产能规划，计划将于专利到期后正式上市销售。

问：公司正致力于打造华东医药研发生态圈,请问什么时候能够看到相关产品的IND?

答：公司陆续投资、控股、孵化多家拥有领先技术的生物科技公司，包括投资了多肽技术平台型企业派金生物、专注免疫疾病的抗体公司荃信生物、有ADC连接子与偶联技术的诺灵生物，孵化了拥有开发ADC药物毒素原料全产品线的珲达生物，控股了多抗平台型公司道尔生物，引入美国Ashvattha公司HD平台技术，打造华东医药研发生态圈。相关产品研发正在稳步推进中。门冬胰岛素注射液已完成非临床研究，预计2022年1季度提交IND；公司与参股公司重庆派金合作开发的产品索马鲁肽注射剂计划在2022年1季度启动中国IND的申报。控股子公司道尔生物在研的GLP-1R/GCGR/FGF21靶点的多重激动剂DR10624，可用于2型糖尿病、肥胖和非酒精性脂肪性肝炎（NASH）等疾病的治疗，目前在准备2022年海外启动1期临床试验和中国pre-IND申请；用于治疗胃癌和胰腺癌的在研究产品DR30303，pre-IND申请已获得CDE反馈，2022年IND获批后将在中国启动1期临床试验。本次公司引进Ashvattha公司8款在研产品覆盖肿瘤、代谢合并症和炎症等疾病治疗领域，其中一个产品已进入美国2期临床，两个产品计划2022年第1季度递交美国IND。

问：如何理解Ellansé?伊妍仕?中国市场预收款超过1亿元?

答：Ellansé?伊妍仕?自上市后受到市场广泛关注及欢迎，医美机构订单踊跃，客户使用反馈良好。因欣可丽美学中国为新成立公司，刚开始进入正式销售阶段，故3季度尚受到税务端开票面额及发票张数限制，使伊妍仕实际销售收入的确认具有滞后性，进入4季度该影响因素已消除。为客观反映投资者关心的伊妍仕上市以来销售情况，公司在三季报中对其预收款数据进行列示，这部分预售收入年内最终都会确认为销售收入。

问：公司壳聚糖医美产品原料来源是什么?为壳聚糖衍生物产品还是壳聚糖衍生物与玻尿酸的复合产品?其未来主打的亮点是什么?

答：KiOmedine?是从食用菌中提取的的高纯度天然（非动物源）医用级壳聚糖的衍生物，具有良好的生物活性、抗菌性和无毒等性能，同时可规避动物源性壳聚糖带来的潜在的耐受性、过敏等问题。KiOmedine?壳聚糖衍生物可以单独使用，也可与透明质酸联用。KiOmedine?具有保护透明质酸的潜力，可与透明质酸产生的协同作用，进一步延长透明质酸的作用时间，实现更持久的填充效果。目前公司与KiOmed公司合作的4款在研全球创新型KiOmedine?壳聚糖医美产品，包括1款用于抗衰、改善肤质的皮肤动能素（skinbooster）产品（壳聚糖衍生物注射剂），和3款用于唇部、面部填充塑形的填充剂产品（壳聚糖衍生物和透明质酸注射剂）。

问：公司今年海外医美增长非常快,但Sinclair前三季度整体营收情况还是亏损,公司明年医美业绩展望如何?

答：受收购HighTech公司股权相关一次性费用等因素影响，Sinclair整体合并报表净利润虽表现亏损，但其息税折旧摊销前利润（即EBITDA）已实现506万英镑（合并口径）盈利，这是自公司2018年完成Sinclair全资收购后，EBITDA历史最好表现，亦是公司全球化医美产业经营能力的重要体现。目前来看，Sinclair今年营收已超过2020年全年水平，随着核心产品Ellansé?及在欧洲市场新上市的MaiLi?系列新型高端玻尿酸、Lanluma?胶原蛋白刺激剂等产品销售的持续增长，公司有信心在明年实现国际医美业务的持续增长及整体盈利。

问：在国内医美强监管趋势下,伊妍仕?产品国内上市后公司如何预防水货,如何做好合规化管理?

答：Sinclair公司在全球多个市场销售其医美产品，不同国家和地区的价格差异使水货对正品市场造成冲击。公司也从生产端和渠道端加强管控以应对水货产品的影响。执行严格的品控流程，通过创新技术手段实现正品的全流程可追踪、让每支产品都可追溯源头，打造一站式医美产品溯源验真的解决方案。在中国市场，公司本着对求美者负责的理念，严格筛选合作机构，不断强化对医生的培训认证，让每一位认证医生都有Ellansé?伊妍仕?规范、出色的注射技巧，给求美者提供更优质、更安全的服务。此外，公司为国外进口中国的Ellansé?伊妍仕?产品设计了独特的包装，全程采用冷链运输，产品包装盒印有验真二维码，求美者可以扫码鉴真溯源。近年来，国内医美行业市场规模不断增加，与此同时非法机构、无证医师以及假冒产品等乱象频出，屡受诟病。近期国家多个部门加强对医美行业的监管，使非合规及无证医美产品受到查处，有利于保护消费者，促进医美行业整体规范发展。公司医美业务起点高、国际化程度高，产品管线丰富。公司始终以制药人的科学严谨态度深耕医美产业，医美产品的注册及生产工作均严格按照国家相关规定，引领着医美行业规范。

华东医药主营业务：许可项目:药品生产;药品批发;药品零售;中药饮片代煎服务;第二类增值电信业务;药品互联网信息服务;医疗器械互联网信息服务;道路货物运输(不含危险货物);道路货物运输(含危险货物);道路货物运输(网络货运);保健食品销售;第三类医疗器械经营;药品进出口;货物进出口;危险化学品经营(依法须经批准的项目,经相关部门批准后方可开展经营活动,具体经营项目以审批结果为准)。一般项目:食品互联网销售(仅销售预包装食品);食品经营(仅销售预包装食品);国内货物运输代理;互联网销售(除销售需要许可的商品);消毒剂销售(不含危险化学品);第二类医疗器械销售;第一类医疗器械销售;玻璃纤维及制品销售;玻璃纤维增强塑料制品销售;技术玻璃制品销售;药物检测仪器销售;医学研究和试验发展;仪器仪表修理;专用化学产品销售(不含危险化学品);化妆品批发;化妆品零售;化工产品销售(不含许可类化工产品);眼镜销售(不含隐形眼镜);普通货物仓储服务(不含危险化学品等需许可审批的项目);健康咨询服务(不含诊疗服务);护理机构服务(不含医疗服务);日用化学产品销售;日用化学产品制造;家用电器销售;农副产品销售;日用百货销售;工艺美术品及收藏品零售(象牙及其制品除外);工艺美术品及收藏品批发(象牙及其制品除外);针纺织品及原料销售;食用农产品批发;食用农产品零售;食品添加剂销售(除依法须经批准的项目外,凭营业执照依法自主开展经营活动)。

华东医药2021三季报显示，公司主营收入259.27亿元，同比上升1.67%；归母净利润18.95亿元，同比下降20.74%；扣非净利润17.62亿元，同比下降13.24%；其中2021年第三季度，公司单季度主营收入87.48亿元，同比下降1.04%；单季度归母净利润5.95亿元，同比下降9.88%；单季度扣非净利润5.68亿元，同比下降9.0%；负债率39.05%，投资收益-6000.15万元，财务费用1589.9万元，毛利率31.27%。

该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级14家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为49.93；近3个月融资净流出1.05亿，融资余额减少；融券净流入1353.52万，融券余额增加。证券之星估值分析工具显示，华东医药（000963）好公司评级为4星，好价格评级为3星，估值综合评级为3.5星。

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