被低估的中医药龙头 核心产品比茅台还贵（毛利率超过90%）
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摘要：
1、掩膜版：光刻工艺的“底片”，广泛应用于IC制造及封装、平面显示和PCB等领域，影响下游产品精度和质量；掩膜版行业门槛较高，市场被国外厂商所垄断，仅少数企业具备上游原材料以及设备的生产能力，重点关注行业龙头清溢光电，具备8.5代及以下高端产品量产能力，缩小与国外的差距。
2、寿仙谷：中医药和保健品板块频频异动，公司是灵芝、铁皮石斛上市第一股，国家认可的“中华老字号”，核心产品为灵芝孢子粉，占营收比重近70%，毛利率高达90%，部分产品售价超过飞天茅台；公司掌握核心技术破壁去壁，逐渐建立起品牌知名度，并试点中药零食化商业新模式，拓展下游消费场景，目前估值在同行中处于较低水平。
3、华测导航：高精度卫星定位导航领域的龙头企业，近五年收入持续增长，复合增速达25%以上，RTK、GIS 数据采集器贡献主要营收；北斗三号即将组网，公司海外业务将持续受益，无人机和自动驾驶方案潜力巨大，有望成为新的业绩爆发点。
正文：
1、光刻机的“底片”！这家龙头位列全球第六，高端产品实现突围（中泰证券）
①掩膜版：光刻工艺的“底片”，下游需求旺盛
掩膜版是微电子制造过程中图形转移工具或母版，是承载图形设计和工艺技术等知识产权信息的载体，又被称为光刻掩膜版。
上游为图形设计、光掩膜设备及材料，下游为IC制造及封装、平面显示和PCB等，掩膜版是下游产品精度和质量的决定因素之一，国内电子元器件行业发展迅速，拉动掩膜版市场需求。
②掩膜版市场规模持续增长，被海外厂商垄断
目前全球半导体掩膜版市场规模为41亿美元，全球平板显示掩膜版需求为58 亿元，2020年中国占据全球市场需求的56%。
掩膜版行业门槛较高，市场主要被国外厂商垄断，美国Photronics、日本DNP以及日本Toppan三家公司的市场份额超过80%，目前发展至10代掩膜版。
清溢光电是国内掩膜版龙头厂商，位列全球第六名，具备8.5代及以下高端产品产能，缩小与国外差距。
③上游原材料长期依赖进口
掩膜版主要原材料为玻璃基板，按材质分为石英基板和苏打基板，其中，石英基板为掩膜版市场主流原材料。
目前国内仅有少数厂商具备上游基材生产能力，大多数企业依赖进口，在石英基板领域，菲利华和石英股份逐步实现突破，并有望实现放量。
2、被低估的中医药龙头！核心产品比茅台还贵，毛利率超过90%（长城证券）
寿仙谷是灵芝、铁皮石斛上市第一股，国家认可的“中华老字号”，2019年入选中国品牌影响力100强，上市以来营收以及净利润稳步增长。
①灵芝孢子粉是公司核心产品，毛利率高达90%
灵芝孢子粉是公司的核心产品，占营收比重近70%，毛利率高达90%，是公司收入和利润的主要来源。其中，第三代去壁灵芝孢子粉颗粒一盒售价超过4000元，比飞天茅台还贵。
灵芝孢子粉（破壁）是市场主流产品，产品壁垒在于破壁和去壁。寿仙谷具备“全产业链”发展 、育种、破壁去壁等核心优势，逐渐建立起品牌知名度。其他业务铁皮石斛深加工及销售，在行业内也具有领先优势。
未来随着老龄化加速、慢性疾病发病率提高，中医药市场需求有望持续提升，预计未来中药饮片市场保持15%左右增速，保健品行业保持9%左右增速。
②试点中药零食化商业新模式，拓展下游消费场景
公司致力于打造“有机国药第一品牌”，2020年以灵芝和铁皮石斛药食同源试点中药零食化商业新模式，吸引新的年轻顾客群体，开拓更多的下游消费场景，尝试带来新的增长点。
公司在浙江地区形成了品牌优势，未来有望进一步拓展包括长三角三省一市、珠三角地区、渤海湾地区等的营销网络。
③估值在同行中处于较低水平
3、北斗导航最受益标的！产品全面开花，高精度导航+无人机+自动驾驶（东方财富证券）
①卫星导航领域的龙头，持续高研发提升竞争力
高精度卫星定位导航市场目前处于寡头垄断阶段，华测导航是行业前三的龙头，拥有RTK、GIS 数据采集器、海洋测绘、无人机、三维移动测量等产品，近五年收入持续增长，复合增速达25%以上。
近五年研发投入逐渐增加，2019年占营收比重为14.83%，高研发投入使公司在产品创新、定位导航精度和产品毛利率具备较强的竞争力，有利于未来扩大市场份额。
②北斗三号即将组网，公司海外业务将持续受益
卫星定位导航年复合增长率为20%左右，发展前景广阔。我国北斗三号系统的最后一颗卫星发射虽然推迟，不过今年内应该会完成，标志着我国自主的定位导航系统将具备全球服务的能力。
华测导航重视海外市场的开拓，产品已成功销往超过90个国家和地区，去年对俄罗斯优质经销商进行入股和增资，海外业务有望受益。
③测绘无人机和高精度商业导航业务有望快速增长
疫情之后，基建投资有望加速推进，公司传统的测绘业务有望持续受益，测绘无人机和高精度商业导航是较为新兴的市场，公司与业内优质厂商合作，相关业务业绩已经初具规模，有望成为新的业绩爆发点。
免责声明：本文仅供参考，不构成具体投资建议！
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