京东再造京东：在线医疗三强争雄（从卖药到技术赋能｜深网）

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作者：孙宇

编辑：康晓

出品|深网·腾讯新闻小满工作室

“健康这个领域做好了，能再造一个京东。”多年前，京东创始人刘强东对现任京东健康CEO辛利军如此描述京东健康的未来。

北京时间12月8日，中国在线医疗平台京东健康正式赴港上市。上午9点30分后京东健康开始挂牌交易，开盘大涨至94.5港元，随后更是一路上涨至103.3港元。以开盘价计算，总市值达2956亿港元。

与之相比，同在港股上市的另外两家在线医疗公司阿里健康、平安好医生当日开盘市值分别为3121亿港元以及1056亿港元，随着京东健康一路大涨，京东健康市值已超过阿里健康。

根据京东健康发布的公告显示，此次拟发行约3.82亿股，其中公开发售1909.5万股，国际发售约3.63亿股，发行价格为每股70.58港元，若不行使超额配股权，全球发售募集资金净额约265亿港元，约合34.2亿美元，成为亚洲区域内医疗保健行业规模最大的IPO。

上市前，京东健康股权结构为京东集团直接持有81.04%的股份，预计IPO后京东集团仍将持有不低于50%股权，高瓴资本、霸菱亚洲、CPEChinaFund、中金公司、中国人寿以及其他分别持有4.49%、3.16%、3.16%、2.37%、2.26%和3.52%股份。

京东健康官方表示，将以此次香港上市为契机，持续加强零售药房业务和医疗健康服务业务的协同，助力医疗资源的优化配置，推进医疗健康行业的数字化转型和创新升级。

公开信息显示，2017年7月，京东和泰州市签署“健康泰州”战略合作协议，标志着京东健康正式成立；2019年5月，京东健康获得超过10亿美元A轮融资，从京东集团拆分，开始独立运营。

和业内对手相比，京东健康成立较晚，针对这一现实，辛利军对《深网》称，“好饭不怕晚，做得晚能够让我更清楚地看到这个产业的格局和这个产业的痛点。”

依靠京东在零售、技术方面的支持，京东健康成为了一只高速奔跑的独角兽。2020年7月，京东健康方面表示拟赴港上市；8月，京东健康宣布获高瓴资本超8.3亿美元B轮投资。

目前京东健康已成为在线医疗领域巨头公司之一，2020年上半年京东健康日均在线问诊量约9万次；截至2020年6月30日，超过1.5亿用户曾使用京东健康的平台购买医药和健康产品或医疗健康服务。与其他在线医疗公司相比，京东健康收入状况良好且一直处于盈利状态。剔除公允价值变动和非经常损益项目，京东健康在2017年至2019年以及2020年上半年的净利润分别为2.1亿元、2.5亿元、3.4亿元和3.7亿元。

京东上市忙

近年来，京东旗下四驾马车为外界所知。除起家业务京东零售外，京东数科、京东物流、京东健康成为重要的三大业务板块。2019年5月，京东健康宣布独立京东集团运营。仅仅19个月后，京东健康就成为京东三大分拆业务中冲击资本市场的第一家。

目前京东健康旗下主要有两大主营业务：医药和健康产品销售，在线医疗健康服务。两项业务由流量到需求相互辅助，最终形成目前京东健康“医、药联动”的闭环体系。

2017年至2019年，京东健康总收入分别为55.53亿元、81.69亿元、108.42亿元，2020年上半年的总收入为88亿元，同比增长76%。

全球企业增长咨询公司弗若斯特沙利文研究报告显示，以2019年的营业收入计算，京东健康是国内最大的在线医疗健康平台，总收入108.42亿元，同时，京东健康也是我国最大的在线零售药房，市场份额为29.8%。

截至2020年6月30日，京东健康的在线电商平台拥有超过9000家第三方商户，平台活跃用户为7250万；2020年上半年，京东健康的日均在线问诊量近9万人次，平台累计用户1.5亿。

目前京东健康收入主要来自电商相关业务，京东健康从供应商采购医药和健康产品，然后销售给用户，主要从中赚取产品销售收入。主要渠道为京东大药房经营自营业务，同时京东健康也通过自营模式直接运营线下药房。招股说明书显示，2017年至2019年，来自医药和健康产品的销售收入分别为49.07亿元、72.55亿元以及94.35亿元，占总收入的比例分别为88.4%、88.8%和87.0%。

与主要竞争对手相比，京东健康除电商渠道有一定优势外，盈利能力也被资本市场看好：数据显示阿里健康2020财年（截至2020年3月31日）亏损1570万元，今年上半年扭亏为盈；平安好医生2019年亏损18.3亿元，今年上半年亏损2.14亿元。

在电商业务外，京东健康方面试图通过此次上市融资拓展相关业务。招股书显示，京东健康除了完成平台自身的生态内循环之外，还将对外输出其医、药方面的数字化能力，并赋能医药领域的研发、生产、流通和服务等整个产业链。

今年京东资本方面动作不断，6月京东集团赴港二次上市，其重点投资公司达达集团亦在同月赴美上市；京东数科科创板上市获受理，同时有消息显示京东物流或将于明年赴港或赴美上市。

厚积薄发的在线医疗

今年年初，国内新冠疫情突发，给互联网医疗行业带来了新的发展机遇。被隔离在家中的用户不得不通过线上购买的模式来获得药品，网上买药和买菜一样成为刚需。2020年2月份以来，“京东药急送”的用户数量和订单量均有明显增长，其中新用户占比达八成。

疫情期间，京东表现优异的子业务除了易于感知的京东物流外，京东健康也有突出表现。今年1月，京东健康上线“防范阻击新型冠状病毒肺炎”免费在线问诊平台，面向武汉和全国各地区免费提供医生咨询服务和心理咨询服务。从疫情爆发至4月30日，京东健康在线问诊平台累计服务用户超过1000万人次，最多一天有15万人次来咨询。同时，京东健康也是中国第一家在线提供COVID-19核酸检测预约服务的公司。

医疗物资供应方面，疫情爆发之初，京东健康全力保障供应和价格稳定。1月19日-22日三天之内，每天都有超过1580万只口罩以极速路径入仓、上架。

据国家卫健委统计，今年上半年，国家卫健委的委属管医院互联网诊疗比去年同期增加了 17 倍，部分第三方互联网服务平台诊疗咨询量比同期增长了 20 多倍，处方量增长了近 10 倍。

2020年上半年，京东健康的收入达到了88亿元，同比增长76%。

京东健康之外，其他在线医疗平台在疫情期间也获得增长：

根据阿里健康公布的最新财报显示，截至2020年9月30日止六个月，实现收入71.62亿元，毛利18.6亿元，同比分别增长74.0%和80.3%。报告期内实现扭亏为盈，利润额2.79亿元。经调整后利润净额达到4.36亿元，同比增长286.4%。

平安好医生发布的截至2020年6月30日未经审计中期业绩报告则显示，平安好医生上半年实现总收入27.47亿元，同比增长20.9%；毛利为8.22亿元，同比增长67.1％；毛利率为29.9％；净亏损达2.14亿元，减亏22.1％。

这些数据引发了市场追捧，在线医疗领域新老玩家动作频频：字节跳动全资收购百科名医、春雨医生完成E轮战略融资、阿里健康APP更名为"医鹿"、新氧拿下互联网医院执业牌照、平安好医生推出“平安医家”品牌。

电商背后的“卖药”逻辑

在线医疗行业是中国最早的互联网行业之一，39健康网、丁香园等公司都创立于2000年前后。随着智能手机普及，中国进入移动互联网时代，在线医疗公司也全面转型。以春雨医生、平安好医生为代表的新一代在线医疗公司先后出现，在线医疗公司也不仅只是社区运营等狭窄模式，而是更多介入医疗全产业链条。

这是一个庞大的市场，数据显示，预计2030年65岁以上的人口会超过3亿人，占总人口的21.5%（2019年占12.6%），老龄化意味着慢性病药物及慢性病管理的需求将会更大。弗若斯特沙利文报告同时显示，医疗健康消费支出预计将在个人支出中占据越来越高的比重。

据《2020-2026年中国互联网+医疗IT行业市场消费调查及投资前景评估报告》显示，2019年国内整体互联网医疗市场规模达270亿元，2026年有望达到1980亿元，2019年到2026年的复合增速将达到32.93%，市场开发潜能较大。

从今年福布斯富豪榜来看，健康产业创业者上榜最多，包括养生堂的钟睒睒，恒瑞医药孙飘扬，迈瑞医疗李西廷等。

疫情期间，在线医疗公司表现优异。平安好医生相关人士对《深网》表示，“这是因为在近几年中，在线医疗行业已经做好了准备。”

值得关注的问题是，此次疫情爆发按下了在线医疗行业的加速键，但当线下医疗服务逐步恢复，流量不再那么庞大，该如何吸引用户持续活跃。

一位在线医疗从业者对《深网》表示，“在线医疗行业最大的问题是没有资本和资源放在基础研发，主要放在见效快的卖药，开处方层面。”该在线医疗从业者对《深网》进一步表示，这不仅是在线医疗的问题，“整个医疗行业都过于追捧见效快的领域。”

以京东健康为例，其核心资源是围绕电商配套的强大物流能力。目前京东大药房在全国范围内拥有11座药品专用仓库，非药品仓库超过230个，全国范围内可实现80%订单次日达，具备全行业最快的履约服务能力。京东健康的O2O服务“京东药急送”已经覆盖超200个城市，能提供全天候30分钟送达、7*24快递服务，满足用户紧急性用药需求。

按收入计，2019年“京东大药房”已成为全国线上收入规模最大的零售药房；截至2020年5月，京东健康旗下第三方药品批发交易平台“药京采”，服务用户数超17万，是国内规模最大的第三方药品批发平台之一。

但京东健康线上平台、广告及其他服务营收都相对有限，2017年至2019年分别为6.46亿元、9.14亿元、14.07亿元，占总营收的比重分别为11.6%、11.2%、13%。2020年上半年健康线上平台、广告及其他服务收入为10.84亿元，占比只有12.4%。

与之类似的阿里健康主要业务也来自电商相关，仅药品销售的收入占比就达到61.7%。

科技赋能将成未来方向

如何降低零售业态占比并提升科技赋能能力，完成刘强东“技术、技术还是技术”的心愿，或许将成为京东健康上市后亟待解决的重要问题。

数据显示，2019年时中国仅有2.4%的药品通过医院之外的在线零售药房分销，在线问诊占总门诊咨询量的6.0%，大健康市场的数字化比例仅占中国医疗健康支出总额的3.3%。预计到2024年和2030年，中国大健康市场的数字化比重达到中国医疗健康总支出的10.6%和24.0%。

一位业内人士对《深网》表示，在疫情到来之前，国内在线医疗公司其实已经将主要注意力放在对线下医疗进行互联网改造，“但疫情的到来让在线医疗公司们更愿意选择见效快的电商模式，未来技术的推动可以帮助医疗行业进行良性竞争，比如避免今天有些医院的过度检查。同时在线医疗平台擅长的大数据模式，也可以帮助患者在选择医生方面获得有效帮助。”

京东健康正在追赶，在技术研发投入上，2019年京东健康研发成本达到3.38亿元，2020上半年研发成本则达到了2.78亿元。

官方称，利用京东多年在AI和大数据领域的经验，京东健康依托自身的医疗知识积累，在智能医疗解决方案和大数据健康管理等领域，都开发了相关的技术，并研发落地下一代技术应用，如智能辅助问诊、智能辅助处方审核和智能健康管理仪器等。

在今年京东主打的下沉市场，京东健康通过直播和会议的形式，对下沉市场的医生进行培训，帮助他们提高业务能力。 目前，京东健康上线了16个专科中心，包括耳鼻喉中心、心脏病中心，并把中医能力下沉到基层医疗机构。

辛利军如此表示，”新常态下，新兴技术的普及，正在逐渐变革医疗健康服务的新场景、新渠道和新模式。"

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