巴比食品公司调研简报：早餐连锁门店特色经营 市场全国化发展潜力大（国海证券）

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国海证券12月7日发布对巴比食品的研报，摘要如下：

我国早餐行业规模大，便捷性与品质安全追求下，品牌连锁早餐发展潜力大

独立市场研究咨询公司英敏特预测，中国消费者早餐总消费将从2015年的1.334万亿元人民币增至2021年的1.948万亿元人民币，其中在外食用早餐市场，到2021年将突破8400亿元人民币。

在食品安全的推动下，消费者对早餐的品质安全要求也越来越高。路边摊会慢慢减少，早餐店会越来越多，并且形成品牌化。同时由于消费者对早餐的第一要求是“快捷方便、品质安全”，其次才是“美味”，从而有利于产品和门店销售的标准化，有利于连锁门店的发展。

据中国烹饪协会发布的《中国早餐市场分析》显示，全国连锁早餐企业有2000家左右，早餐网点大多在100个以内，超过200个网点的仅仅有140家左右，仅占7%。而供应链是制约中国连锁餐饮企业发展的最大因素，随着我国冷链物流的发达，连锁早餐的发展潜力很大。

巴比食品主要经营中式面点速冻食品，渠道销售以连锁门店为主，团体供餐为辅

巴比食品成立于2003年，发展起源于2001年董事长刘会平创办的“刘师傅大包”门店。经过近20年的发展，已成为一家“连锁门店销售为主，团体供餐销售为辅”的中式面点速冻食品制造企业。公司近年来经营业绩稳定增长，营业收入从2016年的7.2亿元增长到2019年的10.64亿元，3年复合增长率为13.90%。净利润从2016年的0.61亿元增长到2019年的1.37亿元，3年复合增长率30.95%。

公司在上海、广州、天津建立了食品加工生产基地，通过标准化的供应链管理体系，线下网点布局、品牌终端管理，已形成遍布全国几十座城市的门店网络。截至2019年12月月末，公司拥有了16家直营店、2915家加盟门店。公司加盟店目前主要分布在上海、浙江、江苏等华东地区，相对而言，上海比较成熟，增长已较为平缓。而华南广东和华北北京才刚刚起步，未来有望带来较高的增长，是公司业绩增长的潜力市场。

从收入渠道构成来看，连锁特许加盟店是核心，占比80%以上。这也是公司虽然从事中式速冻面食业务，但与传统速冻面食企业三全、思念、湾仔码头在渠道上有显著的差异化，避开了与传统速冻面食企业的正面竞争。

公司原材料中肉类占比高。2019年，原材料占比营业成本63.33%，而肉类采购金额占比原材料成本的45.33%，相当于占比营业成本的28.71%。因此，猪肉、鸡肉等肉类价格的涨跌对公司盈利有较大的弹性。现阶段，属于生猪后周期，猪价下跌有望对公司毛利率提升有较大的帮助。

风险提示1）门店开发不及预期；2）团餐业务开发不及预期；3）O2O电商业务开发不及预期；4）新冠疫情控制不及预期。来源: 同花顺金融研究中心

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