保健品龙头公司 行业整治承压（公司策略布局 迎难而上）
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来源：格隆汇
1、保健品龙头公司，行业整治承压，公司策略布局，迎难而上！
1）公司介绍
公司致力于从单一产品提供商逐步升级至健康干预的综合解决方案提供商，成为膳食补充剂行业的领导企业，为消费者的健康创造更大价值。多年来，公司一直执行“三步走”的差异化全球品质战略，从全球原料采购到全球原料专供基地建立，再到全球自有有机农场建立。迄今为止，公司原料产地遍及世界各地23个国家，并在巴西、澳大利亚等地建立了五个原料专供基地，自有有机农场也在筹建中。在全球范围内不懈甄选优质原料，汇聚世界各地的营养精粹，构筑起优中选优的营养品联合国。公司建立了全面、科学的膳食补充体系，包括：蛋白质、维生素、矿物质、天然动植物提取物及其它功能性膳食补充食品。公司致力于为用户健康创造价值，坚持“一路向C”的核心战略，正实施从产品营销向价值营销的战略升级。
2）公司第三季度业绩报告简评
公司发布2019年第三季度报告，实现营业收入14.11亿元，同比增长12.73%；归属于上市公司股东的净利润3.24亿元，同比下降8.30%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.86亿元，同比下降16.34%；基本每股收益0.21元。
前三季度，实现营业收入43.81亿元，同比增长28.04%；归属于上市公司股东的净利润11.91亿元，同比增长12.56%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.35亿元，同比增长12.12%；基本每股收益0.80元。
3）问答纪要精简
①前三季度收入情况简析
境内线上渠道:受行业大环境及电商平台政策变化等因素影响，2019年前三季度仅实现个位数增长。全年来看，想实现较快的发展目标存在较大的难度和经营压力。
境内线下渠道:受国家整治行动及对药品零售行业不断改革和规范的影响，经营压力和挑战增大，在公司的努力下前三季度仍实现较快增长，目前来看整个线下渠道经营环境无明显好转迹象，还需要继续观察。
前三季度商超及母婴渠道的增速远超公司整体水平，占比也在不断提升，目前体量相对较小。商超和母婴经过前期的拓展，已确定了相应适合该渠道的门店分销体系和终端的动销模式，并与主要的渠道商都建立了联系。
②三季度销售费用的具体投向
单三季度公司销售费用同比大幅增长，主要是品牌推广费用大幅增加。2019年，公司聚焦三大单品三箭齐发，“Life-space”于7月起陆续开展品牌推广，以“全国性投放、广覆盖”为投放策略，提高曝光率，全面提升品牌知名度。蛋白粉作为主品牌的形象产品，于6月开始一轮广告投放，拓宽消费群体。
预计全年公司销售费用率处于最近三年峰值水平上下。
③“Life-space”国内业务进展情况
“Life-Space”国内产品于2019年3月开始在线下药店、母婴和商超等渠道铺货，7月起陆续开展品牌推广，截至9月末已完成全年目标网点数80%以上，进展符合公司预期。
④新《电商法》对LSG澳洲客户影响较大
受《电商法》实施影响，LSG部分主要面对中国消费者业务的澳洲客户受到较大冲击，受影响的客户和渠道正在转型及实施去库存行为，预计仍将持续一段时间。从三季度来看，没有看到太明显的趋势变化。
因收购LSG产生的无形资产摊销及财务费用支出较大，同时LSG境外业务方面受《电商法》实施影响，前三季度汤臣佰盛对公司利润贡献为负。
⑤LSG业绩承压将进行商业减值专业测算
根据《企业会计准则第8号—资产减值》及证监会《会计监管风险提示第8号—商誉减值》有关规定，公司将在2019年年终结束后，聘请专业评估机构进行测试。
测试方法为:对LSG原有业务(即原有的澳洲市场业务和中国线上业务)和新增业务(即借助公司线下终端开展的业务)进行盈利预测，并按照测试对象的资产组预计未来现金流量及折现率计算现值确定可收回金额的方法进行商誉减值测算。简单来说，预计未来现金流现值与资产组账面价值进行比较，预计未来现金流现值高于资产组账面价值则无需减值，反之需要减值。
商誉减值测试涉及收入规模、未来成长、毛利率、费用投放、营运资金管理、现金流、折现率等多个指标，牵扯的因素比较多，不能单纯看某一个指标。
⑥公司对电商增速放缓的应对措施
今年公司线上渠道增速放缓一定程度受到电商平台竞争格局的变化影响，平台电商经过多年高速增长面临增量放缓的局面，社交电商、内容电商不断崛起，产生一定分流。这对公司线上渠道布局提出新的挑战。
公司的电商品牌化战略立足三个方面:
(1)构建电商平台多元化，从平台电商向社交电商、内容电商拓展，帮助公司触及更广泛的消费人群;
(2)不断推出以普通食品形态为主的线上专供品，产品开发和创新周期缩短，可以不断满足线上消费者快速变化的需求;
(3)结合不同平台特性、消费者属性等发展不同的产品策略，采取不同平台专供规格或专供品种的方式，打造适应不同平台特点的爆品。
从线下渠道来看：
(1)医保控费力度趋严趋势不改，虽然短期对部分药店有一定影响，但公司产品在药店的销售并不依赖于医保刷卡，基于人们消费力提升、对健康的关注及预防保健意识提高的大背景下的增长趋势不变;
(2)线下渠道覆盖的广度和深度远超线上，商超等渠道有望成为拉动线下渠道增长的新增长点，公司会不断夯实线下多渠道销售体系，持续进行渠道深耕。
⑦公司长远的产品战略布局
公司非常重视基础研究和研发，会不断推出针对膳食营养补充剂细分市场的产品。公司认为行业内未来业务发展较快的一是功能性比较强的保健食品，二是相对弱功能偏食品化的产品。
(1)功能性比较强的产品:公司有做研发储备，这类产品市场推广需要保健食品注册批文，目前受制于国家保健功能声称限制，好的信号是近年监管部门对产品创新的接受程度有所提高。
(2)相对弱功能偏食品化的产品:目前处于战略储备阶段，这类产品最大的优势是研发速度和推广速度更快，产品迭代升级周期短，更贴合线上年轻消费群体的消费需求及体验。
⑧行业竞争者并购对行业的影响
在膳食营养补充剂非直销领域，从主要销售渠道来看:
(1)国内保健食品行业监管严格，保健食品注册批文审批严格且周期较长，药店渠道的准入门槛较高，目前药店渠道海外品牌有限;
(2)跨境电商渠道不受国内政策壁垒限制，国内品牌和海外品牌在线上渠道竞争相对充分，线上渠道竞争体现在流量、价格、产品本身等。
公司在国内药店和传统主流电商平台等渠道保持领先优势，将不断提升品牌力、渠道力、产品力和服务力等核心竞争力，以继续保持并扩大领先优势。公司用开放的心态看待市场，竞品增多有助于进一步做大行业蛋糕。
4）公司代码
汤臣倍健（300146.SZ）
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