中医药赛道领跑医药生物板块“小低谷期”（以岭药业凸显成本控制优势）

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来源：金融界网

以岭药业11月11日在投资者互动平台上透露了一系列应对成本上涨的举措，包括控费用支出、降低营业成本，以及建立中药材种养殖基地缓解中药材价格上涨的压力。相关研究机构认为，在中医药行业具有“利好政策频出+具备消费属性+估值优势明显”三大利好投资因素背景下，拥有自有种植、养殖基地的企业具有成本优势，而拥有独特配方和稀缺原材料使用许可的企业具有产品优势。

今年三季度以来，国内主要中药材原材料涨价较大。有投资者对此关注，在互动平台上询问以岭药业采取了什么应对措施来控制生产成本。对此，以岭药业表示，公司独家专利中药均为是大复方品种，部分中药材的价格波动对成本影响有限，公司也会通过控制费用支出、降低经营成本等方式努力提升产品毛利率水平。另外，公司对于部分用量大的中药原材料如水蛭、土元、连翘、酸枣仁，均已建立了种养殖基地，即可以从源头上保障中药材质量，也能一定程度上缓解部分中药材价格压力。

三季度中医药赛道领跑医生板块

综合对已披露完毕的医药行业三季报来看，整体Q3增速放缓，其中中医药子行业的增长势头较好。前三季度医药行业上市公司整体实现营收 15830 亿元，同比增长 18.88％； 实现归母净利润 1602 亿元，同比增长 25.3％。 其中，中药上市公司实现营收 2483 亿元，同比增长11.28％；实现归母净利润 251 亿元，同比增长 20.77％。湘财证券认为，中药板块 2021 年以来业绩呈现触底向上态势， 第三季度虽略有放缓， 但前三季度业绩表现依旧较好。

中药上市公司中，超过 35％的公司营收增速在 20％以上， 近 54％的公司扣非归母净利润增速在 20％以上。

在全部中医药上市公司中，以岭药业的业绩增长步伐坚实。前三季度以岭药业实现营业收入81.12亿元，同比增长25.81％；归属于上市公司股东的净利润12.24亿元，同比增长20.43％，超去年全年；加权平均净资产收益率13.40％，较去年同期增长1.22％。

连花清瘟系列产品市场率持续增加

从产品角度来看，以岭药业的业绩稳定增长，很大一部分原因得益于连花清瘟产品市场份额持续增加；此外，其他品种的开发中，心脑血管产品顺应市场需求的增加而支持了业绩整体较快的增长。

有市场调研数据显示，连花清瘟产品已经成为零售市场感冒用药中成药第一大品牌，连花清瘟产品在疫情防控中发挥了重要作用，不仅带动了产品销量的大幅增长，而且从结构上增加了对空白市场的覆盖，品牌影响力明显提升，市场需求旺盛，为其未来增长提供动力。

平安证券的研究报告认为，以岭药业的连花清瘟在抗病毒领域具有扎实的客户基础，市场占有率持续提高；此外，该公司的二线产品正处于扩展市场的阶段，销售稳定增长。东兴证券则认为，以岭药业基于独家络病理论构建了心脑血管系列产品和连花清瘟系列产品等中成药大品种核心产品线，二三线产品亦布局丰富，渠道销售和终端推广能力亦为公司的独特优势，当前公司销售人员按产品线进行架构调整已经完成，销售人员数量大幅扩张，终端覆盖细化以及基层市场拓展有望促进全线产品市场渗透率持续提升。

政策利好+消费属性+低估值=中医药赛道优势

实际上，在最近两个月医药生物板块的小低谷中，中医药赛道反而是其中走势最好的二级板块。

数据显示，最近5周以来，医药生物指数（申万）持续下跌，医药生物板块整体估值不断下移。截至昨日收盘，医药生物板块整体PE（TTM）为32.07，处于历史较低水平。

从细分板块来看，近60个交易日以来，生物制品II（申万）指数跌幅达到22.86％，为所有二级行业跌幅最深。此外，医疗服务II（申万）、医疗器械II（申万）的跌幅都较深，分别达到17.19％和13.92％。而化学制药II（申万）、中医药II（申万）跌幅相对较小，分别下跌1.17％和1.67％。

对于中药行业，从政策面看，疫情以来，国家陆续出台多个支持中药行业发展的相关政策，各省市亦陆续推出相应政策，中药行业有望迎来较以往更大的政策支持空间。从业绩面看， 2021 年以来，中药行业营收和净利润持续改善， 边际改善趋势有望继续。从估值面看，中药行业较其他子行业有较为明显的估值优势，湘财证券认为，“利好政策频出+具备消费属性+估值优势明显”三大因素构成中药行业投资机会。

湘财证券还指出，由于中药行业内部存在一定程度分化，拥有自有种植、养殖基地的企业具有成本优势，拥有独特配方和稀缺原材料使用许可的企业具有产品优势，偏消费属性占比较大的企业具有一定政策避风港优势，因此建议关注具有资源成本优势、 产品优势和拥有偏消费产品的品牌中药企业。

子公司获准在美销售抑郁症治疗药物

在其他药品开发方面，以岭药业近期还有一项重要进展。全资子公司以岭万洲国际制药有限公司向美国食药监局（FDA）申报的仿制药帕罗西汀片已获得批准，意味着以岭万洲国际可以生产并在美国市场销售帕罗西汀片。

资料显示，帕罗西汀片为选择性中枢神经5-羟色胺再摄取抑制剂，可使突触间隙中5-羟色胺浓度增高，发挥抗抑郁作用，对其他递质作用较弱，对植物神经系统和心血管系统的影响较小。帕罗西汀片适应症为抑郁症，也可治疗强迫症、惊恐障碍或社交焦虑障碍。

帕罗西汀片最早由Glaxo Smith Kline研发，1992年12月在美国获批上市。当前，美国市场帕罗西汀片的主要供货商为APOTEX TECHNOLOGIES INC和TEVA PHARMACEUTICA、ZYDUS PHARMACEUTICALS USA INC等六家。IMS数据库显示，2018年-2020年，帕罗西汀片在美国市场销售额分别为0.47亿美元、0.42亿美元、0.33亿美元。

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