中国最大精神病类药企的幕后（有一个身价300亿美元的家族）

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来源：21世纪经济报道

江苏连云港的这对夫妻，缔造了恒瑞、翰森两家千亿市值的药企。

中国医药领域，开始成为又一个造富的金矿，而且，出了一对富豪夫妻档。

最近，《福布斯》公布2020年全球富豪榜排名，在医疗健康的子榜单中，前4名均是中国企业家，尤其惊奇的是，排名分居第一、第二的翰森制药钟慧娟与恒瑞医药孙飘扬，两人为夫妻，分别坐拥157亿美元和142美元的身家。

市值超过4000亿的恒瑞医药，常年是A股医药板块的“市值一哥”，掌舵人孙飘扬很早即声名在外，钟慧娟则相对低调，2019年6月，翰森制药在港交所上市，市值站上千亿港元，股价稳步上扬，“老板娘”身价跃升，才后来居上。

目前，翰森制药市值约1700亿港币，市盈率约60倍，东方高圣投资顾问有限公司执行董事瞿镕告诉《21CBR》记者，翰森的高估值，一方面来源于二级市场的抱团效应，资金扎堆白马股，致估值不断攀高；另一方面，过去两年，集中采购、医保目录调整常态化等政策效应发酵，提前布局创新药的翰森具备竞争优势。

夫妻档分掌千亿市值的药企，固然是风云际会，也有对两人专注、敬业和前瞻性的奖赏。那么，成就医药女首富的翰森，又是家怎样的公司？

1、医药伉俪，各有侧重

翰森制药成立于2015年末，只是一个海外上市主体，其经营主体为江苏豪森药业，创建于1995年，总部位于连云港。无论豪森或者翰森，知名度多局限在医药业以及高瓴等资本玩家，直到登陆资本市场，才引人注目。

翰森制药盈利能力非常出色，最新公布的财报显示，2019年营收86.83亿元，同比增长20.4%，净利润为25.57亿元，同比增长34.3%，2016年以来，毛利率一直稳定在92%左右。

翰森制药净利润

翰森制药的第一大股东、实际控制人，即是兼任豪森药业董事会主席、CEO的钟慧娟，由于丈夫孙飘扬执掌了恒瑞医药（600276.SH），在翰森上市前，夫妻两人就有“医药伉俪”之称，翰森收入规模约为恒瑞的1/3，后者2019年的营收规模约为232亿。

1995年7月，恒瑞医药的孙飘扬与一香港商人，以70万美元合资成立豪森药业，由于孙本人分身乏术，本是化学老师的钟慧娟辞职加入豪森，担任领导者，开始设计产品路线与商业策略，确立了仿创结合的路线，专注改进传统药品或者仿制国外原研药。

根据《药品价格管理办法》，首仿药享有一定程度的定价优势和先发优势，在传统药企中，能进行首仿的药企，亦是研发实力的象征。豪森已在中国推出超过30多种首仿药，起点相对高，奠定了后续产品销售、研发的优势。

豪森药业2015年开始一系列运作，为上市做准备，先是注册海外主体翰森制药，搭建离岸架构，由翰森制药全资控股豪森制药。

2016年，翰森引入高瓴资本，出让3%股权融资1.8亿美元，当时估值即已达60亿美元，2019年2月，博裕资本又以2.49亿美元，认购约3%的股权。

上市完成后，翰森则由钟慧娟控制的家族信托Sunrise信托控股，持有68.35%股份，其余股份主要由Apex Medical、高瓴资本、博裕资本及公众持有。

现今，这对夫妻，同时控制A股与港股市值最高的药企。除了少部分关联交易、商品采购外，两家各有侧重，恒瑞重点领域在抗肿瘤业务，且以阿帕替尼、PD-1等高门槛药物为主;翰森则专注在中枢神经领域以及肿瘤领域，各有重点适应症，形成了错位发展，在产品线上几乎不构成竞争。

或许，这是夫妻两人商量协同的结果。

2、主打“中枢”，数一数二

钟慧娟主攻的药品，普通人并不熟悉，然而，就对应的病患群体而言，均是非常要紧的药物。比如，相对知名的当属“格列卫”，正是电影《我不是药神》中“格列宁”的仿制药。

从翰森的产品管线看，多元化的产品组合以及主次分明的销售布局其最大的特点，其药品共涉及中枢神经系统、抗肿瘤、抗感染、糖尿病、消化道和心血管六大领域，并策略性地专注于前四大领域。

2019年，支持翰森营收的主力板块，依次为抗肿瘤、中枢神经系统、抗感染领域，年收入分别为35.3亿元、21.71亿元、18.29亿元，三者在总收入的占比分别超过86%。尤其难得的是，在钟慧娟的领导下，翰森核心产品在细分领域均居“数一数二”的地位。

抗肿瘤业务是翰森收入的最大支柱，旗下“普来乐”过去8年一直是销量最高的“培美曲塞二钠”品牌，2018年市占率达到46.2%，在非小细胞肺癌的一线治疗上，培美曲塞二钠的体量在中国市场位列第二。

据估算，中国肿瘤药品规模在2018年达到1575亿元，占中国总医药市场10.3%。

瞿镕告诉《21CBR》记者，肿瘤领域是当下医疗领域最热门的方向，市场增长空间大，竞争也激烈，企业突围相当不易，翰森表现最强的中枢神经系统领域，门槛高，竞争对手少，随着患者人群不断增长和就诊率上升，市场机会其实更大。

中枢神经系统方面，翰森制药主要在售两款产品：欧兰宁和阿美宁。以2018年销售额计算，翰森制药是中国第一大精神疾病类制药公司，市场占有率为9.2%，自2014年来，一直稳居中国精神类药品市场第一。

其中，欧兰宁是“奥氮平”（治疗精神分裂症的第二代药物）的首仿药，适用于治疗精神分裂症、躁狂症及双相情感障碍，为长期使用药品，2018年五月，欧兰宁成为中国首个通过一致性评价的奥氮平片。

此外，由于耐药性不断增加，抗感染已成迫切的公共卫生问题，相关领域在国内市场年规模达到2179亿元。从2015年起，翰森制药的“泽坦”就稳居中国替加环素药品销售市占率第二。

新冠疫情期间，抗感染药物属于防控的重点物资，翰森制药旗下两款抗感染药物：恒捷利奈唑胺和泽坦替加环素，均成为湖北省卫健委紧急指定需求的药品。

其他糖尿病、消化道、心血管等规模大、增长快、临床需求缺口大的领域，翰森也均有产品布局，且2002年已开始1.1类创新药物的研制，在创新药领域有一定先发优势与经验积累。

目前，翰森拥有13款主力产品，包括11款首仿药，其中8种为已商业化的核心产品，5种具有增长潜力。13款主打产品的销售额，占到2018年总收入的九成，收入贡献最大的3款产品分别为欧兰宁、泽菲及普来乐，收入占到半壁江山。

同时，翰森制药不断扩容其销售网络。截至2018年末，其销售团队达到4500人，覆盖1900家三级医院以及超过5000家二级医院和其他医疗机构，在中枢神经系统以及肿瘤两大领域基本实现全覆盖。

3、力拓新药，谋局全球

坐拥多个明星单品的翰森制药，并非高枕无忧，其以仿制药销售为主，仿制药一致性评价以及集中采购新政正扩大实施，利润承压是必然。特别是，旗下诸多首仿药的保护期或监测期均已失效，面临原研药及其他仿制药更大的竞争。

这种压力，在居高不下的销售费用上有所体现，2016-2018年，翰森销售费用在总营收中的占比一直超过40%，直到2019年才降至40%以下，即便如此，32.66亿元的销售费用，也远超研发支出。

瞿镕告诉《21CBR》记者，现有集采政策，对于大部分仿制药都会较大影响，翰森旗下的重磅品种奥氮平和培美曲塞二钠均为集采品种，其面临的集采压力并不小。

“未来仿制药就是薄利多销，从仿制药到创新药是必然趋势，中国会形成‘专利悬崖’。转变并不是一蹴而就的，创新同样意味风险，企业应结合自身情况考虑，不必一味追求First-in-class，而是从临床需求出发，找到患者真正有需求的产品。”瞿镕说。

从以仿为主的仿创结合，向创新药为重点方向的升级转型，对于钟慧娟掌舵的这家千亿市值公司而言，至关重要。2019年的IPO，募资规模高达78亿港元，其中，45%即用于研发项目、扩充公司的研发团队及用于技术的投资。

翰森转型的优势在于，钟慧娟较早介入创新药的研发，2011年以来，其进入临床试验阶段的1.1类在研创新药数量及获批首仿药数量均排名前两位。

在研发费用上，从2016年的4.03亿已增至2019年的11.21亿元，在收入占比达12.9%，在上海、连云港的两个研发中心，研究人员达1200名。

从其披露的研发管线看，翰森已布局近百种在研药物，至少6种已进入临床二期及之后的1.1类新分子实体创新药，2020年底之前，预计推出15个新品种。

比如，2019年末，其开发的“卡格列净片”，已成为中国首仿的钠-葡萄糖协同转运蛋白2 （SGLT-2）抑制剂。

现年59岁的钟慧娟已为翰森制药制定的长远目标，是成为全球化创新型制药公司，满足大量未被满足的需求，其策略包括：加强开展创新药研发，持续强化首仿药产品组合，并考虑以选择性收购和战略投资扩充业务和产品组合。

同时，她正开始计划开拓海外市场，以第三方代理和当地经销商建立全球分销网络，慢慢渗透到欧美、日本等发达市场。无论全球化或创新药企，都是一个漫长的征途。

从翰森管理层的人选看，两夫妇已显露出培养接班人的考虑。

公开资料显示，两人的女儿孙远作为家族信托受益人，在弘毅资本担任2年分析师后，于2011年10月即加入豪森，现担任执行董事，主要负责研发战略、业务发展及投资战略提供指引，不过，她尚未在恒瑞医药任职。

就这个制药家族而言，夫妻分居全球医药富豪前两席，合计身家300亿美元，确有戏剧性，不过，相比炫目的财富创造，其创业更大的价值在于悬壶济世。

来源：21世纪商业评论

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