真美食品营收净利不进而退（高管薪资动辄10亿被质疑上市“圈钱”）

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研发、生产、销售肉脯、肉丸、 肉肠、肉松等肉类休闲食品的广东真美食品股份有限公司（下称“真美股份”）正开启谋求上市之路，但闯关之路并不平坦，质疑声不断或成阻碍。

一方面，真美食品的业绩正处于不进而退的状态，如果说2018年该公司营业收入、净利润增速还能面前维持正增长，那么2019年，则是该公司营业收入、净利润双双下滑的一年。而就在业绩呈现下滑趋势的2019年，真美食品的高管，薪酬动辄超10亿，3高管薪酬已近50亿元，钱从哪儿来？又为何如此高薪？有钱支付高薪又为何上市筹资？是否有圈钱之嫌？

质疑声不断，真美食品的上市路也在泥泞中艰难前行。

营收、净利增速“不进而退”，高管薪酬超10亿被质疑上市“圈钱”

先来看真美股份的业绩情况。2017年至2019年完整年度，真美股份营业收入分别实现2.52亿元、2.59亿元及2.55亿元，2018年、2019年营业收入同比增长2.78%、-1.54%。从营收增速来看，该公司正呈现出“不进而退”的趋势。

同期，该公司净利润分别实现4,528.25万元、5,115.64万元及4,240.29万元，2018年、2019年净利润同比增速分别为12.97%、-17.11%，净利润增速呈现快速下滑趋势。

营收、净利润稍显惨淡的真美股份，管理层薪资却高的让市场吃惊。根据招股说明书，2019年真美股份董事长庄沛锐从该公司领取的收入高达19亿元，董事庄沁钿领取薪酬16.4亿元，财务总监刘伟龙领取薪酬13.92亿元。综合来看，2019年真美股份支付上述3人的薪酬就高达49.32亿元，近50亿元。

据了解，此次，真美食品拟筹资4.28亿元，其中，2.85亿元用于沙溪生产基地建设项目，4274.75万元用于技术研发及食品安全检测中心建设项目，1亿元用于补充流动资金。

筹集资金不及3高管2019年薪酬的十分之一，对此，市场中传出各种质疑声，真美食品真的缺钱吗？高管为何薪酬如此之高，是营收、净利润数据的几倍，更在营收、净利润停滞不前的情况下还坚持如此高的薪酬？真美食品上市是真的缺资金还是“圈钱”？

应收账款过亿风险大，产能利用率明显不足或成常态

当然，除了业绩下滑、高管薪酬奇高，真美食品还有着其他风险。

首先，流动性方面，2017年至2019年各期末，真美食品应收账款账面余额不断攀升，分别为7411.29万元、1.12亿元及1.17亿元。其中，账龄在一年以上的应收账款余额为3.55万元、819.37万元、2,036.70万元，成倍增长，占应收账款余额比重分别为 0.05%、6.93%、16.24%。

较高的应收账款，意味着一方面，真美食品要面对应收账款回收中或会出现的逾期或坏账风险；另一方面，资金占用较多，也会成为限制其发展速度及规模的一大重要原因。

产能利用率方面，2017年至2019年，真美食品产能利用率都处于较低水平。肉脯类产品产能利用率分别为104.94%、106.49%及74.87%，2019年产能利用率突然大幅下滑；肉丸类产能利用率分别为2.06%、20.14%及92.69%，相对来说，产能利用率较好；肉肠类产能利用率分别为14.51%、18.25%及28.67%，产能明显未充分使用；肉松类产能利用率分别为78.72%、60.68%及54.90%，同样一路下滑，产能未充足使用。

如此情况下，真美食品还在招股说明书中表示，随着众多品牌的加入，食品行业的竞争愈发激烈，与此同时，消费者对口味、营养和品质的要求也变得越来越挑剔，单一产品难以满足千变万化的需求。为满足消费者的需求和提升其市场竞争力，近年来，真美食品对产品、配方和工艺进行不断创新，持续丰富产品品类、调整产品配方、升级传统优势产品、提升设备技术、优化生产工艺。

那么，不断求新的真美食品，核心竞争力究竟是什么？客户黏性又如何？产能明显不足的情况下，研发创新产品，是否又会循环导致产品的低产能利用率？或许，这些都是摆在真美食品面前的问题。

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