泡脚粉当做洗鼻盐卖（可孚医疗上市即破发绝非意外）

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花朵财经原创

原以为中了个“大肉签”，单签盈利将超10万元，结果却秒变倒亏5000元。

前几日，创业板新股可孚医疗上市即低开破发，从大块吃肉到如嚼鸡肋，让众多无脑打新的投资者震惊不已。

据央视财经报道，随着IPO市场的生态环境发生积极变化，打新越来越关注基本面，IPO定价由博弈行为转变为对新股真实价值的判断，与中签率相比，市场的价值发现能力对于投资者更加重要。

从基本面来看，可孚医疗业绩表现不佳，且公司重营销、轻研发缺陷也实难支撑起公司的高价高估值。此外，“可孚”品牌产品口碑差评层出不穷，也给公司经营带来了巨大的不确定性。

业绩不确定性较大

公开资料显示，可孚医疗主要从事家用医疗器械的研发、生产、销售和服务，主要产品覆盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、医疗护理、中医理疗等五大领域。

2018年至2020年，公司实现营业收入分别为10.87亿元、14.62亿元、23.75亿元，归属于母公司股东的净利润分别为0.66亿元、1.24亿元和4.24亿元，呈快速增长态势。

但截至2021年1-9月，可孚医疗预计一改往常增长态势。营业收入约17.04亿元，同比下降约2.18%；归属于母公司股东的净利润约3.10亿元，同比下降约6.50%。

公司表示，主要原因系去年年初新冠疫情爆发后，去年上半年销售产品以健康监测类、医疗护理类高毛利产品为主，疫情相关产品销售额占公司营业收入的比重达到48.37%，而随着2021年国内新冠疫情得到很好的控制，公司业务基本回归正常，预计疫情商品占比较上年同期出现一定幅度下降。

除受到来自于防疫产品销售收入增长影响外，公司线上销售收入增速较快对公司营收增长贡献也比较大。招股说明书显示，2018年至2020 年，可孚医疗线上销售收入同比增幅分别为29.38%、48.31%、73.38%；同期公司线上销售占主营业务收入比例分别为64.95%、71.62%、77.82%。

而公司在天猫（包括天猫超市、阿里健康大药房）、京东两大电子商务平台的营业收入总和占当年主营业务收入的比重分别为 62.48%、67.62%、66.64%，占比相对集中，对于上述平台存在一定依赖。

值得注意的是，过度依赖线上渠道，长期来看高增长命数多短。比如，在零食赛道中的三只松鼠，由于过于依赖电商渠道，在互联网红利见顶之后，需花费大量资金在买量上，一度被指沦为了平台的“打工仔”。

上市之后，三只松鼠业绩变脸也十分迅速。截至2021年9月30日，三只松鼠实现营业收入分别为70.70亿元，同比下降2.23%。

轻研发，要价却不菲

作为致力于为消费者提供家用医疗器械产品购齐服务的公司，可孚医疗销售产品可依据品牌归属分类为自有品牌产品与代理品牌产品。

据公司库存数据显示，外购产品对公司占比较大。2018年至2020年，公司库存商品中外购产品金额分别为1.40亿元、2.06亿元、1.62亿元；占公司库存比分别为81.13%、77.57% 、62.75%。

进一步梳理发现，可孚医疗还一直有着重营销、轻研发的嫌疑。2018年至2020年，公司研发费用分别为1192.52万元、1601.49万元、4426.35万元，占当期营业收入比重分别为1.10%、1.10%、1.86%。

同花顺数据显示，截至2020年，三诺生物、鱼跃医疗等多家同行公司的研发费用率均超过5%，可孚医疗在医疗设备行业中垫底的位置显然十分尴尬。

对比销售费用，可孚医疗的研发投入也可谓十分惨淡。2018年至2020年，公司销售费用分别为2.74亿元、3.75亿元、5.23亿元，占当期营业收入比重分别为25.23%、25.63%、22.04%。

业绩已有下滑趋势，且还是个重营销、轻研发的主，然而在此背景，可孚医疗的估值却丝毫未低下头颅。本次发行，可孚医疗的发行价为93.09元/股，最终发行市盈率为37.15倍。轻研发，要价却不菲，这无疑又是可孚医疗破发的又一大缘由。

泡脚粉当做洗鼻盐卖

目前，可孚医疗主要以自有“可孚”品牌产品为核心实施经营推广，然而在产品口碑上，“可孚”品牌产品差评层出不穷。

6月17日，某消费者在黑猫投诉网发起投诉，于2021年4月22日在天猫阿里健康大药房购买了可孚200支无菌医用口罩，结果到货使用后脸颊发红发痒过敏，无良商家虚假宣传说该口罩为医用外科无菌口罩，实际口罩质量很差很薄，根本不属于医用级别。

紧接着10月22日，又有消费者在黑猫投诉网发起投诉，可孚洗鼻盐虚假宣传，本身为清洗皮肤的却虚假宣传为洗鼻盐，其主要成分为壳聚糖季铵盐，是工业盐，和它家生产的洗脚粉成分一样，还可致癌，自己孩子使用可孚洗鼻盐两年间鼻炎加重，导致手术，严重侵害了孩子的身体健康及影响生长发育。

无独有偶，在此前的2020年3月，还曾有B站博主陆续发布视频称“可孚医疗用泡脚粉冒充洗鼻盐”，并发布系列维权视频，总播放量达10余万次。2020年4月，广州消协还下架了一款可孚洗鼻盐产品。

另外，据广东经视2020年12月10日报道，广州市消费者委员会开展紫外线杀菌灯比较试验，结果显示，20款样品均通过杀菌/消毒时间、杀菌效果等测试，但可孚在内的8款宣称有臭氧灯样品，未依照相关规定标示臭氧产出率值，不满足标准要求。

产品卖得好，似乎主要靠宣传做得好，看来可孚医疗真是把重营销、轻研发做到了淋漓尽致。对此，公司在招股说明书中表示，如果公司不能持续满足高标准的质量控制要求，产品质量出现严重问题，将面临用户提出产品责任索赔或因此发生法律诉讼、仲裁及监管部门处罚的风险，将对公司的业务、经营、财务及声誉等方面造成不利影响。

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