医美概念股发力拉升 悦心健康等涨停（6股热）

医美概念股发力拉升 悦心健康奥园美谷等涨停

医美概念20日盘中发力拉升，截至收盘，悦心健康、奥园美谷、鲁商发展、澳洋健康等涨停，爱美客、华熙生物涨逾7%，昊海生科涨近7%。

民生证券指出，2015-2019年我国医美服务市场复合年增长率高达22.53%，2018年中以总收益183.79亿美元，占据全球13.5%的市场份额，已成为仅次于美国的全球第二大医美服务市场，但相比日本、韩国等成熟市场渗透率仍处于较低水平，中长期看在供需共振的驱动下至少有3倍以上的增长空间。与此同时，政策的开放和资本的助力为私营机构进入医美行业再添动力，根据艾瑞咨询数据，截至2019年我国有超过13000家私营医美机构，此外，根据《中国医美“地下黑针”白皮书》，医美市场还生存着超60000家的无执照的“黑机构”，质量参差不齐，导致整个医美下游服务市场大而分散。

严监管+自然淘汰助推了医疗机构的“倒闭潮”，加速行业洗牌，合法机构有望进一步收回“黑医美”的市场份额。1)严监管发力，促进医美机构规范化发展；2)新氧、更美等互联网医美平台的兴起，减少了信息不对称性的同时有望重塑成本结构；3)资本化助力机构扩张加速，推动行业集中度提升，优质医美企业有望进一步收获市场红利。连锁医美机构初步发挥其规模化效应、口碑打造和招募优秀人才的优势，不断向连锁集团化运营迈进。

该机构认为，在医疗美容行业监管力度大幅收紧的背景下，医美机构整合效应明显，头部优质公司有望同行业的上升周期共振，最终实现业绩和估值的戴维斯双击，一改此前投资者认为的下游医美机构无投资价值的观念，给予“推荐”评级，建议关注奥园美谷、朗姿股份、华韩整形、瑞丽医美、医美国际、香港医思医疗。

国际医学:西北医疗航母

国际医学 000516

研究机构：申港证券 分析师：曹旭特 撰写日期：2020-12-03

西北地区医疗航母。公司旗下现拥有西安国际医学高新医院、西安国际医学中心医院、西安国际医学商洛医院、西安国际生殖医学中心等医疗机构，三年内合计医疗床位数将达到12000张。全部投入使用后有望实现营业收入规模超百亿。

西安国际医学中心医院积聚了一大批顶级专家队伍，基本可满足床位全部实现开放所需病区主任层面的人才使用需求。西安国际医学中心医院现有医护人员3900余人，从知名三甲医院、部队医院引进的占85%，各专科医院院长、科室主任中，博士以上占61%；医生中，硕士及以上占55%；高级职称占22%。医院新设病区所需骨干人员已基本齐备，后续只需补充基本医务人员即可，压力较小。

西安高新医院学科实力雄厚，已超负荷运行，原址扩建患者快速上量可期。西安国际医学高新医院是西安高新区目前唯一一所三甲医院，虽然床位规模和员工人数并不占优，但门诊量和住院量与唐都医院和西安红会医院基本持平。医院在当地已形成一定口碑，床位使用率长期超过100%。学科方面，高新医院神经内科为国家级临床重点专科，学科实力在所有市级三甲医院中亦属优秀。

辅助生殖医院获西京医院顶级专家团队加盟，业务经营前景明朗。目前西京医院原生殖内分泌科、生殖中心主任黄艳红教授已加盟国际医学。作为当地唯一一家民营辅助生殖医疗机构，业务上量可期。

投资建议：现有床位使用率的快速提升和人才团队的持续积聚是公司业绩快速发展的关键要素。即使短期受新建项目投用影响出现亏损，长期发展仍值得期待。我们预计2020-2022年，公司营业收入分别为15.9亿元、35亿、60亿元，归母净利润分别为0.47亿元、0.82亿元和3.4亿元，对应EPS分别为0.02元、0.04元、0.16元。当前股价对应2020~2022年PE为328、201、48。

风险提示：1)公司有大量新建医院项目处在建设中和运行早期，资金需求巨大，在现有医疗项目顺利运行进入现金流平衡阶段前，公司面临较大的资金压力。2)现阶段，当地医保支付标准与西安国际医学中心医院疑难危重症医疗中心定位尚不能匹配，可能对未来盈利预期产生一定影响。3)公司所建医疗机构规模体量较大，人才需求多，虽然已经具备了较为完备的高级人才储备，但中坚力量的招募仍存在不及预期的可能，可能对床位使用率的提升带来一定影响。

景峰医药:公司业绩有望改善,创新管线收获可期

景峰医药 000908

研究机构：安信证券 分析师：马帅,冯俊曦 撰写日期：2020-07-24

参芎葡萄糖注射液、 玻璃酸钠注射液、心脑宁等在售品种有望为公司提供稳定现金流现有产品覆盖心脑血管、抗肿瘤、骨伤科疾病、妇儿、消化系统、抗感染等多个领域 ,有望为公司提供稳定现金流。其中,公司的 参芎葡萄糖注射液 2019年 实现样本医院销售 1.34亿元,同比增长 6.72% 。 2020年 该品种进入了大部分省份的医保目录 ,且公司聚焦于开拓等级医院、民营医院、县域及以下医疗市场,预计其销售有望持续稳定增长 玻璃酸钠注射液 2019年样本医院销售为 2.60亿元,同比增长 4.50%4.50%,生化学工业、山东博士伦、上海景峰、昊海生物市占率分别为 36.04% 、34.97% 、 14.61% 和 13.10%13.10%,景峰医药市占率位居前三 心脑宁是公司的独家品种,竞争格局良好, 2019年实现样本医院销售 4831.58万元 。

氟比洛芬 酯注射液有效缓解术后 及癌症疼痛, 20 20年 有望 获批上市手术量和癌症患者人数逐年攀升,有望推动术后及癌症镇痛市场需求的增长。术后镇痛方面, 我国住院手术人次由 2011年的 3272.9万增长至 2017年的 5365.4万,手术量的持续增加有望带动术后镇痛用药市场规模的增长;癌症镇痛方面,根据国家癌症中心的统计数据 ,近 10年来恶性肿瘤发病率每年保持约 3.9 %的增幅,癌症患者人数的攀升有望推动癌症镇痛市场需求的增长 。 氟比洛芬 被 广泛应用于术后及癌症疼痛治疗 ,其 样本医院销售从 2014年的 5.77亿元增长至 2019年的 8.85亿元, CAGR 约为 8.92% 。 2019年北京泰德、武汉大安的氟比洛芬酯注射液分别占据 90.38% 和 9.62% 的市场份额 竞争格局良好 。 根据公司公告, 公司的氟比洛芬酯注射剂处于发补资料和研制现场检查阶段,按照当前研发进 展推测,年内有望取得生产批件,未来氟比洛芬酯注射液有望成为公司 销售 增长的重要 增量 。

交联玻璃酸钠注射液研发进展顺利,上市后有望逐步替代短效制剂公司的重磅在研品种交联玻璃酸钠注射液主要用于治疗骨性关节炎。

骨关节炎的 治疗阶段分为由浅入深的基础治疗、药物治疗、手术治疗。

在关节腔注射药物当中,玻璃酸钠同时具备较高的安全性和有效性,已 成为骨关节药物治疗阶段最常用的治疗药物之一 。 玻璃酸钠注射液在骨科领域的销售持续 增长 销售收入由 2012年的 12.41亿元持续增长至 2018年的 50.38亿元。 公司的重磅在研品种交联玻璃酸钠注射液相较于传统非交联玻璃酸钠注射液具有更长的半衰期 体内存留时间更长 能有效降低患者用药频率、改善用药质量 。 根据公司公告, 公司的 交联玻璃酸钠注射液 处于临床 I 期总结、 II 期临床启动的阶段 按照目前研发进展推算, 该产品有望 2 023年获批 上市,上市后有望 逐步替代目前市面上的短效制剂。 重磅生物药JZB01有望成为治疗心衰的有效药物,销售空间对标新活素: 2018年景峰医药的注射用重组人B型利钠肽(JZB01)获批临床,按照公司公告披露的临床进度(完成I期临床样品生产)推测,预计2023年申报生产。根据2018年中国心力衰竭诊断和治疗报告,重组人利钠肽是用于治疗急性心衰的有效药物。与传统的利尿剂、硝酸酯类药物、硝普钠等相比,重组人利钠肽明显改善患者血流动力学和呼吸困难的相关症状,且用药安全性更高,已成为心衰领域被广泛认可的常用药物。未来JZB01的销售空间有望对标西藏药业的冻干重组人脑利钠肽(新活素),2019年西藏药业的冻干重组人脑利钠肽在样本医院销售额高达4.52亿元,同比增长54.05%。 投资建议:预计2020-2022年分别实现营收19.83亿元、24.85亿元、30.14亿元,分别同比增长47.51%、25.33%、21.30%;实现归母净利润0.68亿元、1.44亿元、2.14亿元,分别同比增长107.67%、112.52%、48.92%;EPS分别为0.08元/股、0.16元/股、0.24元/股;首次给予买入-A 的投资评级。 风险提示:药品研发失败风险;药品降价大于预期风险;新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响

华东医药:Q3工业利润快速增长,研发持续投入

华东医药 000963

研究机构：中国银河 分析师：佘宇 撰写日期：2019-11-15

1.事件:公司发布三季报。19 年前三季度公司实现营业收入 276.28 亿元,同比上升 19.06%,实现归属净利润 22.13 亿元,同比增长 22.33%;实现扣非归属净利润 20.80 亿元,同比增长 16.59%(非经常性损益主要为非流动资产处置损益及政府补助);前三季度还原研发费用的扣非业绩增速为 24.10%。EPS 为 1.26 元。

其中,19Q3 公司实现营业收入 93.79 亿元,同比上升 19.03%,实现归属净利润 6.17 亿元,同比增长 19.61%;实现扣非归属净利润6.06 亿元,同比增长 17.65%;Q3 还原研发费用的扣非业绩增速为18.51%。EPS 为 0.35 元。

2.我们的分析与判断(一)工商业均快速增长,期间费用仍影响利润前三季度公司收入、净利润均实现快速增长,分行业看:医药工业方面,公司核心工业全资子公司杭州中美华东整体经营保持较快增长,实现营业收入 89.30 亿元,同比增长 29.88%;实现净利润 18.52 亿元,同比增长 26.99%;其净利率 22.07%,较上半年略有下滑。其中,Q3 单季度中美华东实现营收 27 亿元左右,同比+31%以上;净利润 5.39 亿元左右,同比+35%。

医药商业方面,公司商业已经基本摆脱两票制和药占比控制的影响,增长势头稳健,前三季度公司商业实现收入 180 多亿元;其他业务实现营业收入 12 亿元左右;商业及其他收入整体增长 14%以上。

分品种看,我们估测工业主要品种同比增速如下:1.百令受益基层的积极拓展,增速约 16%,超过去年;2.阿卡波糖:受益一致性评价通过,增长 32%。3.免疫线:整体增速 30%+,;4.泮托拉唑增速 20%+。

5.吡格列酮二甲双胍预计增速 120%以上,实现加速放量,全年有望实现收入 3.5 亿元,明年有望继续翻番。6.吲哚布芬:1.3~1.5 亿元 。

期间费用方面,前三季度公司销售费用率、管理费用率(会计准则更改后)及财务费用率分别为 16.55%(同比+1.99pp)、2.80%(+0.58pp)和 0.40%(+0.22pp)。三费费率均有所上升, 其中销售费用率及管理费用率上升主要与 Sinclair 并表有关,财务费用率上升主要系本期有息负债增加及存款利息收入减少所致。其中单三季度,公司销售费用率、管理费用率(会计准则更改后)及财务费用率分别为 16.20%(同比+2.78pp)、2.63%(+0.28pp)及0.44%(+0.16pp),相较去年仍处于较高位置。研发费用方面,前三季度研发费用 7.12 亿元,研发费用占工业收入比重为 8.49%(同比+1.28pp),到 Q3 对于净利润增速的影响已经不太明显;按照前期公司公告披露的计划,Q4 大约还会形成近 3 亿元的研发费用。

此外,公司 Q1~Q3 经营活动现金流净额 9.09 亿元,同比下滑 35%,我们认为这主要是由医药商业业务本质上需要大规模资金(一般为四季度回款)及公司医药商业板块回暖导致的,公司工业板块现金流估计为正向增长,这一点可以从母公司现金流量表和合并现金流量表之间的差值看出来。

朗姿股份:19年非主营因素拖累利润承压,20Q1疫情影响业绩

朗姿股份 002612

研究机构：光大证券 分析师：李婕,孙未未 撰写日期：2020-05-07

19年利润降幅较大系非主营因素拖累,20Q1受疫情影响业绩承压公司 2019年实现营业收入 30.07亿元、同比增 12.99%,归母净利润5878万元、同比降 72.07%,扣非净利润 2530万元、同比降 86.65%,EPS0.14元,拟每股派息 0.12元(含税)。净利润降幅较大主要为投资收益净减少 1.41亿元、计提长期股权投资 L&P 的减值准备致资产减值损失同比增加 5040万元和所得税增加 7759万元影响。

公司 20Q1实现营业收入 5.87亿元、同比降 18.74%,归母净利润-317万元转亏,主要为疫情影响销售下滑、毛利率下降同时费用刚性,另外投资收益同比减少;扣非净利润-976万元同比转亏,EPS-0.01元。

19年 收入拆分:1)女装收入同比增 9.6%至 15.12亿元,归母净利润约 1.4亿元;2)医美收入 6.28亿元(+31.15%),归母净利润 5240万元,19年新收购西安美立方、宝鸡高一生,设立新南晶肤,医美机构数量增至13家;3)婴童业务收入 7.55亿元(+14.22%)、归母净利润亏损 2340万元。4)资管业务 19年收入 3932万元、已出表改为参股。

毛利率 19年持平、20Q1降幅较大, 财务费用率持续下降,现 金流好转毛利率 19年同比升 0.29PCT 至 58.24%、20Q1同比降 6.68PCT 至53.70%。期间费用率 19年同比降 3.28PCT,其中销售、管理、研发、财务费用率各同比+1.60、-1.96、+0.33、-3.26PCT,20Q1同比提升 2.86PCT,其中销售、管理、研发、财务费用率各同比增 2.71、1.

10、1.79、-2.74PCT。

存货 19年全年增加 4.67%、20年 3月末较年初降 7.33%,应收账款19年全年增加 7.04%、20年 3月末较年初降 29.67%,存货和应收账款 19年周转加快、20Q1放缓。经营净现金流 2019年同比大增 997.30%至 5.97亿元,20Q1同比增 30.58%至 2.09亿元。19年公司出让资管子公司控股权、转为参股,促现金流入增加、财务费用减少。

疫情影响业绩承压,关注零售恢复进展短期国内外疫情影响公司销售(中国占主导,婴童业务主要市场为韩国),20年公司已加大女装和医美业务新零售和社群营销方面的布局,现金流较好增强抗风险能力。考虑疫情影响,下调 20~21年、新增 22年 EPS为 0.33/0.49/0.58元,20年 PE22倍,下调至“中性”评级。

风险提示 :国内外疫情影响超预期致终端消费疲软;费用控制不当。

冠昊生物：生物材料龙头，借创新药二次起航

冠昊生物 300238

研究机构：西南证券 分析师：杜向阳,张熙 撰写日期：2020-07-27

推荐逻辑:公司聚焦再生材料和生命健康领域,目前业务涵盖生物材料、眼科耗材、药业、细胞/干细胞等。生物材料(包含5个膜片产品)和人工晶体是公司当前的核心产品,2019年的收入分别为2亿元和1.44亿元,占比分别为45.7%和32.8%,合计占比接近90%。2012-2019年,公司收入从1.47亿元增加到4.38亿元,近年来总体稳健。随着20亿元以上银屑病创新药大单品本维莫德的逐渐放量,公司有望重拾第二轮增长。2019减值损失以及股份支付费用影响净利润,当前公司轻装上阵迈向药械双轮驱动的发展模式,后续成长值得期待。

本维莫德为稀缺外用抗银屑病新药,销售额有望超20亿。公司1.1类创新药本维莫德于2019年上市,适应症为轻至中度稳定性寻常型银屑病。国内银屑病患者约650万人,其中超过90%的人会进行治疗。预计外用抗银屑病药的市场规模为10.7-13.3亿元,目前最常用的药物是卡泊三醇和激素类。本维莫德临床试验结果优于目前最常用药物卡泊三醇,有望实现替代。本维莫德乳膏现在的疗程用药金额在3000元左右,假设未来公司医保谈判以价换量,疗程价格下降到2000元,渗透率提升到20%,在银屑病的潜在空间有望超过20亿元。同时公司也正在开展本维莫德乳膏治疗湿疹的Ⅱ-Ⅲ期多中心临床研究,我们预计湿疹适应症的市场规模有望达到5-35亿元。

生物材料龙头,布局再生医学主要领域。冠昊生物是异种异体生物材料领域代表性企业,目前已研发上市多款利用动物源的再生医学材料,其中传统产品生物型硬脑(脊)膜补片继续巩固市场地位,新一代脑膜产品、无菌生物护创膜、胸普外科系列产品增长迅速。我们推算2018年全国生物硬脑膜补片市场规模约为7.2亿元,公司相关产品收入约为1.44亿元,市占率为20%,仅次于天新福,为市场龙头之一。同时公司布局细胞医疗和人工肝,长期有望贡献新增长。

眼科耗材:人工晶体以价换量,参股布局人工角膜市场。公司通过珠海祥乐独家代理国产龙头昊海生科的海外子公司中高端人工晶体,2018年国内销量市占率约9.4%,市场地位突出。人工晶体集采以价换量,公司在京津冀9省联盟已经中标,后续预计该业务有望持续贡献现金流。同时参股TEKIA布局人工晶体的开发,以及参股广州优得清49.33%的股权布局人工角膜市场。

盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年归母净利润分别为0.95/1.67/2.75亿元,对应EPS分别为0.36/0.63/1.04元。新药本维莫德的上市打开公司增长空间,预计随着该药的放量,将带动公司业绩迎来高速增长阶段。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:本维莫德放量不及预期、耗材带量采购未中标或降价超预期风险、研发失败风险。

爱美客：好赛道好生意，深耕细作成就美丽

爱美客 300896

研究机构：国海证券 分析师：赵越,周超泽 撰写日期：2020-12-03

爱美客深耕医美玻尿酸产品，净利润率超过 50%。 爱美客玻尿酸产品 线尤其丰富， 2018年公司玻尿酸产品在国内医美市场的销量占比达 到 12.5%，位列中国品牌第二、全球品牌第三，其通过审批注册的 用于整形美容的透明质酸钠产品占比国内总审批注册量的 25%，积 淀了深厚的品牌与市场基础。公司业绩在 2014-2019年间增长迅速， 营业收入增长超过 6倍，平均毛利率超 90%， 2019年净利率达到 53.4%，与贵州茅台相当。在 2020年疫情的影响下，公司产品依然 彰显较强的需求韧性，前三季度营业收入及归母净利润同比分别增长 17.4%和 31.83%。同时， 2020年公司 IPO 募集资金净额 34.35亿 元，为后续新产品的研发及产能扩张奠定了坚实的基础。 医美药品常青树，国产品牌市占有望不断提升。

中国地区医药级透明 质酸终端市场规模 2018年达到 79.7亿元， 4年年均复合增速达 17%。 其中医疗美容领域应用规模最大，占比 46.4%， 4年复合增速达到 32.3%。医疗美容对透明质酸终端产品的需求保持快速增长， 2024年 其市场规模有望超过 76亿元。爱美客在拓展中国医美透明质酸终端 市场占领高地，公司产品研发壁垒及投入双高， 2016-2019年公司研 发投入平均占比达到 10.3%， 2019年技术人员占比达到 23%。

2019年国产透明质酸品牌销售额市占率 23.5%，其中爱美客在国产品牌销 售额占比 10.1%，跃居国产首位，鉴于成本价格优势及国内医美消费 者的逐步认可，国产品牌具备进一步扩大市占率的良好基础。 中国医美渗透率有待持续提升，“轻医美”消费趋势明显。 中国医美 市场保持高速增长， 2012-2019年复合增速达到 28.97%。与美韩等医 美成熟市场相比，中国医美全国人均消费及每千人诊疗次数渗透率均 具备 4倍以上增长空间。在庞大的医美市场中，中国轻医美的市场规 模占比正逐年升高， 2018年轻医美案例数占比已超过 70%， 2014-2019年，轻医美项目市场规模由 201亿元增长到 635亿元，年复合增速达 到 25.87%， 预计 2022年轻医美市场规模将超 1200亿元，轻医美项 目及其美容材料的需求有望持续增长。对比日韩美等发达国家及台湾 地区，中国大陆地区轻医美中应用最为广泛的玻尿酸注射依然拥有较 大发展潜力。 占比将近 7成的“黑针剂”市场份额预期向正规产品市 场回流，也将为国产正规品牌玻尿酸产品市场份额提升打开空间。

公司紧跟市场需求，不断推出独特性产品。 公司已持续推出宝尼达、 嗨体等具备独创力的爆款产品，且营业收入占比持续提升。 2017-2019年，宝尼达产品在营业收入中的占比由 7.1%提升至 12.1%，嗨体产品营收占比由 15.34%大幅提升至 43.5%。除此之外， 公司的玻尿酸系列新产品含聚左旋乳产品是面部抗皱产品中价格较 为昂贵的之一，有望成为业绩增长新亮点。同时，公司与韩国知名厂 商合作开发 10年复合增长率达 15.5%的肉毒素国内市场，叠加市场 合法肉毒素回流，将利于公司正规肉毒素产品的未来市场份额扩张。 此外，在深耕面部塑形的同时，公司还加塑形纤体市场布局力度， 利 拉鲁肽注射液已获得用于慢性体重管理的临床试验批件，丰富的产品 新为公司带来优秀的中长期战略布局。

首次覆盖，给予公司“增持”评级： 公司深耕医美耗材行业多年，专 注于以玻尿酸为核心的注射类医美产品，在产品布局、产业链地位、 产品创新能力等方面具备较强的核心竞争实力。 1)产品布局完善：产品涵盖非交联、单相交联、双相交联等技术以 及复杂程度不同的复合配方技术，向下游的销售价格覆盖多个价位水 平，产品分层与市场受众清晰，梯度价格有利于吸引各消费阶层选择。 2)产业链话语权强：受益于医美需求强劲及公司完善的产品梯队布 局，议价能力较强，毛利率超过 90%，净利润率超过 50%。 3)创新力 不断：“童颜针”、肉毒素、减肥纤体等新产品研发，紧跟消费潮流， 不断覆盖医美新需求市场。 我们看好医美行业尤其是轻医美的快速发展，公司在轻医美耗材领域 的布局领先市场并日臻完善，将持续享受行业发展的红利。预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 3.36、 5.23和 7.21元/股，对应当前股价 PE 分别为 158.26、 101.63和 73.78倍，首次覆盖，给予公司“增持” 评级。 风险提示： 居民可支配收入及消费意愿不及预期；重大医疗事故风险； 产品竞争加剧利润率下滑风险；新产品无法通过国家药监局审批风 险；中国与日韩美等发达国家及台湾地区并不具有完全可比性，相关 数据仅供参考；国产替代进程的不确定性影响。

〖 证券时报 〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

如果觉得《医美概念股发力拉升 悦心健康等涨停（6股热）》对你有帮助，请点赞、收藏，并留下你的观点哦！