食品饮料行业：高端白酒需求旺盛保健品销量持续承压

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核心观点

白酒：高端酒需求旺盛，茅台快速放量

价格为白酒销售额增长推力，销量受节日影响小幅下滑。10月阿里渠道白酒销售额为4.88亿元，同比增长28.43%，销售量同比减少9.80%，均价同比增长42.38%。高端酒方面，贵州茅台、五粮液、泸州老窖销售额分别为20895.62、3630.59、2266.43万元，分别同比增长75.04%、15.30%、99.06%。均价方面，受茅台放量利好影响，白酒均价同比增长42.38%，环比增长25.13%。市场集中度方面，白酒整体集中度持续提升，CR3线上市占率从18年10月的44.23%提升至19年10月的55.95%。具体来看，贵州茅台市占率从31.44%提升至42.85%，五粮液市占率从8.29%小幅下滑至7.45%，泸州老窖市占率从3.00%提升至4.65%。

啤酒：销量稳定增长，头部企业竞争加剧

啤酒销量持续提升，均价小幅回落。10月阿里渠道啤酒销售额为0.79亿元，同比增长9.71%，销售量同比增长12.76%，均价同比减少2.70%。细分来看，哈尔滨啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒销售额分别为998.14、781.43、108.30、12.33万元，分别同比增长166.60%、40.41%、-0.90%、-1.97%。市场集中度方面，啤酒CR3线上市占率从18年10月的14.4%提升到19年10月的23.9%。具体来看，哈尔滨啤酒市占率从5.2%快速提升至12.6%，青岛啤酒市占率从7.7%提升至9.9%。

调味品：销量持续承压，头部企业挤压式增长

调味品销量持续承压，主要品牌销售额稳步提升。10月阿里渠道日常调味品销售额为0.98亿元，同比减少32.46%，销售量同比减少40.20%，均价同比增长12.95%，其中酱油、食盐销售额增长明显，食糖、醋制品销售额同比减少。具体来看，海天、千禾、七彩之谜、李锦记、厨邦销售额分别为0.17、0.11、0.10、0.06、0.03亿元，分别同比增长17.17%、377.72%、69.17%、90.87%、14.09%。市场集中度方面，日常调味品CR3的线上市占率从18年10月的18.02%提升至19年10月的39.07%，其中海天市占率从9.98%提升至17.32%，千禾市占率从1.62%提升至11.48%。

保健品：销量同比下滑，主要品牌有所分化

保健品销量持续承压，主要品牌销售额分化明显。10月阿里渠道保健品大类销售额为14.59亿元，同比减少11.91%，销售量同比减少24.28%，均价同比增长16.34%。市场集中度方面，汤臣倍健线上市占率从18年10月的7.73%提升至19年10月的7.96%，位居行业第一；此外， Swisse、Muscletech、修正、姿美堂、澳佳宝市占率略有提升，而康宝莱市占率有所下滑。

风险提示：宏观经济增长持续低于预期，原材料价格波动风险。

正文目录

一、白酒：高端酒需求旺盛，茅台快速放量

二、啤酒：销量稳定增长，头部企业竞争加剧

三、调味品：销量持续承压，头部企业挤压式增长

四、保健品：销量同比下滑，主要品牌有所分化

风险提示

一、白酒：高端酒需求旺盛，茅台快速放量

价格为白酒销售额增长推力，销量受节日影响小幅下滑。10月阿里渠道白酒销售额为4.88亿元，同比增长28.43%，环比减少5.64%，销售量同比减少9.80%，均价同比增长42.38%。高端酒方面，贵州茅台、五粮液、泸州老窖销售额分别为20895.62、3630.59、2266.43万元，分别同比增长75.04%、15.30%、99.06%；次高端酒方面，汾酒、水井坊、酒鬼酒、舍得销售额分别为1397.07、278.34、210.62、138.39万元，分别同比增长71.61%、-45.13%、43.37%、257.09%；区域龙头方面，洋河、古井贡、今世缘、口子窖销售额分别为1901.41、748.94、56.52、26.43万元，分别同比增长11.08%、66.63%、57.09%、27.17%；三四线酒方面，牛栏山、伊力特、迎驾贡、老白干、金种子销售额分别为899.36、160.44、101.75、50.58、8.51万元，分别同比增长20.87%、44.04%、31.31%、-47.75%、-48.06%。整体来看，高端酒需求真实旺盛，茅台由于加大电商渠道投放叠加“双11”预售影响，缺货情况有所缓解，销售额快速提升。

均价方面，受茅台放量利好影响，白酒均价同比增长42.38%，环比增长25.13%。具体来看，贵州茅台(包含系列酒)均价为1270.18元/件，同比增长10.57%，环比增长47.34%；水井坊、五粮液均价同比明显回落，而泸州老窖、洋河、今世缘均价同比快速提升，分别同比增长82.33%、37.14%、37.04%。

市场集中度方面，白酒整体集中度持续提升，CR3线上市占率从18年10月的44.23%提升至19年10月的55.95%。具体来看，贵州茅台市占率从31.44%提升至42.85%，五粮液市占率从8.29%小幅下滑至7.45%，泸州老窖市占率从3.00%提升至4.65%。

二、啤酒：销量稳定增长，头部企业竞争加剧

啤酒销量持续提升，均价小幅回落。10月阿里渠道啤酒销售额为0.79亿元，同比增长9.71%，销售量同比增长12.76%，均价同比减少2.70%。细分来看，哈尔滨啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒销售额分别为998.14、781.43、108.30、12.33万元，分别同比增长166.60%、40.41%、-0.90%、-1.97%。

均价方面，啤酒线上均价同比减少2.70%，环比减少5.03%。具体来看，哈尔滨啤酒、青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒均价分别同比增长50.00%、-12.10%、109.14%、41.01%。此外，10月阿里渠道啤酒单品销售额排行榜中哈尔滨啤酒、青岛啤酒均上榜。

市场集中度方面，啤酒CR3线上市占率从18年10月的14.4%提升到19年10月的23.9%。具体来看，哈尔滨啤酒市占率从5.2%快速提升至12.6%，青岛啤酒市占率从7.7%提升至9.9%。

三、调味品：销量持续承压，头部企业挤压式增长

调味品销量持续承压，主要品牌销售额稳步提升。10月阿里渠道日常调味品销售额为0.98亿元，同比减少32.46%，销售量同比减少40.20%，均价同比增长12.95%，其中酱油、食盐销售额增长明显，食糖、醋制品销售额同比减少。具体来看，海天、千禾、七彩之谜、李锦记、厨邦销售额分别为0.17、0.11、0.10、0.06、0.03亿元，分别同比增长17.17%、377.72%、69.17%、90.87%、14.09%。

均价方面，日常调味品均价同比增长12.95%，环比减少6.46%。具体来看，千禾味业均价最高，10月均价为39.48元/件；海天、七彩之谜、李锦记、厨邦10月均价分别为24.48、34.24、18.58、28.63元/件，分别同比增长14.18%、10.35%、-19.04%、-6.15%。

市场集中度方面，日常调味品CR3的线上市占率从18年10月的18.02%提升至19年10月的39.07%，市场集中度提升明显。具体来看，同期海天市占率从9.98%提升至17.32%，千禾市占率从1.62%提升至11.48%，七彩之谜市占率从4.10%提升至10.27%；此外，李锦记、厨邦、太太乐、欣和市占率均有所提升。

四、保健品：销量同比下滑，主要品牌有所分化

保健品销量持续承压，主要品牌销售额分化明显。10月阿里渠道保健品大类销售额为14.59亿元，同比减少11.91%，销售量同比减少24.28%，均价同比增长16.34%。具体来看，汤臣倍健、Swisse、修正、Muscletech、澳佳宝、姿美堂、康宝莱销售额分别为1.16、0.82、0.40、0.34、0.20、0.19、0.13亿元，分别同比增长-9.28%、7.36%、-6.06%、14.01%、5.14%、-8.76%、-39.02%，整体来看保健品行业销售额分化明显。

均价方面，保健品大类均价同比增长16.34%，环比减少2.72%。具体来看，Muscletech均价最高，10月均价为312.12元/件；汤臣倍健、Swisse、修正、澳佳宝、姿美堂、康宝莱10月均价分别为136.49、139.66、82.15、150.80、82.07、297.12元/件，分别同比增长-3.16%、-2.30%、-16.01%、9.57%、1601.60%、-4.50%。

市场集中度方面，汤臣倍健线上市占率从18年10月的7.73%提升至19年10月的7.96%，位居行业第一；此外，Swisse、Muscletech、修正、姿美堂、澳佳宝市占率略有提升，而康宝莱市占率有所下滑。

风险提示

宏观经济增长持续低于预期

若宏观经济增速放缓，居民消费增长乏力，将对消费类板块上市公司业绩持续增长带来压力。

原料价格波动风险

气候变化、自然灾害、动物疫情等不可抗力因素导致的农作物、肉类、蔬菜、乳品等原材料价格波动，将侵蚀食品饮料板块上市公司盈利能力。

（文章来源：川财证券）

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