汤臣倍健发最高盈利预告却被折价23.19%大笔卖出

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如果业绩预告中的14.12亿元-16.21亿元净利润兑现，这将是汤臣倍健历年来最高的净利润、且大幅扭亏为盈。但奇怪的是，汤臣倍健的股价却波澜不惊，还被折价23.19%大笔卖出。

这其中有“猫腻”吗？

净利润增速连年下降，净利润却突然飙升？

日前，汤臣倍健公布发布2020年年度业绩预告，预计2020年年度归属于上市公司股东的净利润高达14.12亿元-16.21亿元，上年同期亏损35589万元。如果业绩预告中的14.12亿元-16.21亿元净利润兑现，这将是汤臣倍健历年来最高的净利润。

但奇怪的是，汤臣倍健的股价却波澜不惊。如此优秀的业绩数据之下，汤臣倍健的股价仅在预告发布后两天内微增后就掉头向下，截止1月14日收盘股价与发布业绩预告当日相差无几。业绩预告发布次日，汤臣倍健还现大宗交易，折价率高达23.19%。

2017年—2019年，汤臣倍健营业收入31.11亿元、43.51亿元和52.62亿元，同比增长34.72%、39.86%和20.94%；对应归母净利润7.66亿元、10.02亿元和10.46亿元(未计提商务和无形资产减值)，同比增长43.17%、30.79%和4.49%。

可见汤臣倍健净利润增速已经连年下降，2020年为什么净利润会突然大幅增长呢？

非常规来源利润至少6.3亿

通过财报数据分析可以看出，汤臣倍健倍健净利大幅增长有两个非常常规因素。

首先是压缩费用，2020年汤臣倍健销售费用为9.96亿元，较上年同期12.12亿元减少超2亿元，同比下降17.82%，管理费用和财务费用分别同比下降2.36%、202.22%。

汤臣倍健所处的保健品行业争议较多，尤其是在无限极、完美、权健等部分保健品公司不良事件影响下，公众的不信任情绪逐渐增加，各类销售费用支出对长期业绩增长至关重要，压缩销售费用的增利方式显然不可持续。

其次，汤臣倍健在业绩预告中表示非经常性损益对净利润的影响金额为4.3亿元到4.5亿元之间，远高于2019年的7463万元。对此，汤臣倍健相关工作人员表示主要来自于企业所投资的产业基金在年底核算公允价值变动所致。

这种投资收益也不是每年都有这么高，且波动巨大。

可见，汤臣倍健2020的净利润中包含了至少6.3亿以上的非常规利润来源，且都不可持续。

定增有“猫腻”？

2020年6月24日发布的向特定对象发行A股股票预案，汤臣倍健拟向特定对象发行不超过1.60亿股，募集金额不超过36.08亿元，用于珠海生产基地五期建设、珠海生产基地四期扩产升级、澳洲生产基地建设、营养与健康管理中心、数字化信息系统、补充流动资金等6个项目。但对投资者吸引力有限，此后不得不两次修改。到12月1日，最新方案将募集资金总额下调至31.25亿元。

需要注意的是，汤臣倍健自2018年起就出现了存货积压迹象。2016年—2019年，公司汤臣倍健存货价值分别为3.39亿元、4.22亿元、6.71亿元、7.42亿元。2018年汤臣倍健生产片剂71.2亿片，同比增长50%，销量54.73亿片，只增长了13%；粉剂产量6656吨，同比增长32%，销量5185吨，只增长了5.31%。2019年，汤臣倍健片剂产量71.25亿片，销量53.56亿片，库存量同比增长21.5%；粉剂产量8005.71吨，销量5602.19吨，库存量同比增长16.97%；胶囊产量4.44.69亿粒，销量23.9亿粒，库存量同比增长28.68%。

产量持续大于销量，意味着汤臣倍健的产销率不饱和，也就是市场常说的产能过剩，理论上讲不需要大规模扩建生产基地。同时，2020年11月汤臣倍健披露，截至2020年3月31日，2015年非公开发行股份募集资金还没用完，余额约为5441.72万元。

这让人对汤臣倍健打着扩建生产基地的旗号再次募资的动机存在疑问，其中用于澳大利亚LSG项目的资金甚至被质疑为“填坑”，后者曾为汤臣倍健带来巨额亏损。汤臣倍健也因此引起了深交所的关注。（中访网出品）

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