「食品饮料」22年投资策略：今朝逆风前进 来日乘风破浪（附股）

食品饮料回顾：

截至11月12日，申万食品饮料板块整体较年初下跌13.58%，位列申万行业第24位。同期，上证综指上涨1.90%、沪深300下跌6.20%，食品饮料跑输上证综指及沪深300，分别相差15.48pct.、7.38pct.。食品饮料子板块中，白酒、调味品、食品综合、肉制品涨跌幅分别-15.36%、-30.14%、-14.19%、-33.39%，均跑输上证指数；啤酒板块涨幅相对较高，为4.81%，领先上证指数2.91pct.。食品饮料整体PE（TTM）由62.96X回落至40.77X，经历两轮较大幅度回调后食品饮料板块整体估值水平回落至历史合理区间，估值压力已得到充分释放。

2022年食品饮料板块投资策略：白酒升级趋势不改，大众品提价修复盈利

21年食品饮料板块在餐饮需求回落及成本大幅上涨的压力背景下，估值从年初的高点历经一年的调整后回落至合理区间，但整体表现跑输上证指数，排名靠后。展望22年，白酒板块仍然处于景气周期，库存水位低，渠道良性，各家酒企都在谋求更高质量的发展；大众品虽经历成本上涨及需求不旺的影响度过了21年，但已逐步开启提价应对成本上涨，我们有理由相信最差的时候已经过去，在估值大幅回落的背景下，我们认为大众品提价+成本下降的逻辑将贯穿全年。

白酒：白酒行业消费升级扩容趋势不改，高端、次高端仍有较好机会。我们认为白酒行业消费升级扩容趋势不改，渠道生态健康运营稳健，消费者对优质产品的向往依然强烈，投资者依然对白酒赛道充满热情。高端酒企格局稳定增长稳健，次高端酒企全国化扩张及结构升级酝酿着巨大的成长机会，头部白酒企业产品、品牌、渠道形成的硬件优势，在内部激励落地之下有望进一步放大，迎来业绩增长新阶段，我们继续推荐高端白酒泸州老窖、贵州茅台、五粮液，次高端山西汾酒、酒鬼酒、水井坊，区域酒龙头古井贡酒、洋河股份、今世缘、口子窖、迎驾贡酒等。

大众品：经历21年需求及成本双重压力后，近期大众品已开启提价周期应对成本上涨。22年仍然重点看好1）需求回升（22年体育赛事大年），成本下降的啤酒板块，推荐排序：重庆啤酒，华润啤酒，青岛啤酒。2）调味品两维度甄选：提价应对成本上涨+费用控制较好的企业；今年费用投放较多，22年成本费用有望边际改善的企业。重点推荐：海天味业，千禾味业，涪陵榨菜，安琪酵母，建议关注改革中的恒顺，底部有望企稳回暖的颐海国际+天味食品。3）乳制品：21年原奶价格高企，竞争缓，龙头保持良好经营韧性，全国化乳企受益规模优势及高端产品结构提升，利润端好于收入端。重点看好伊利股份，蒙牛乳业，妙可蓝多，光明乳业和新乳业。4）其他大众品重点看好：洽洽食品、东鹏饮料、绝味食品、立高食品、千味央厨、百润股份。

风险提示：经济超预期下行风险；食品安全风险；行业竞争程度加剧风险；消费复苏不及预期风险；疫情反复风险；消费升级不及预期风险等。

本文列示内容不构成投资建议

入市有风险 投资需谨慎

内容来源参考：中信建投证券研究

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