恒顺醋业2019年年报体检：营收和净利润含金量高（成长性如何）

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恒顺醋业总部位于江苏省镇江市，为镇江市属国企。

2015年的时候，公司各产品营收占比如下：

到2017年，公司业务进一步聚焦到酱醋调味品，并把醋、料酒单列，具体如下：

到2019年，醋的营收占比略有下降，料酒则有所上升，具体如下：

公司主打产品醋近三年经营数据如下：

公司醋业务近两年营收复合增速为9.2%，处于低速增长区间。毛利率则在逐年提升。

醋业务近四年销售量如下：

醋业务近三年销售量复合增速为4.6%，处于低速增长区间。

公司料酒近三年经营数据如下：

公司料酒业务近两年营收复合增速为26.5%，处于高速增长区间，该项业务的毛利率波动较大。

料酒业务近四年销售量如下：

料酒业务近三年销售量复合增速为28.0%，处于高速增长区间。

分地区看，近三年公司五大“战区”的营收增速比较均衡，具体如下：

公司现金收入比优秀

（其中黄色字体部分分别为五年均值和三年均值，下同）

公司营收近四年复合增速为9%，处于低速增长区间，各年增速比较均衡。同为调味品行业公司，千禾味业近四年营收复合增速为21%，海天味业增速为15%，中炬高新为14%。

公司近五年现金收入比为118%（参考值117%），十分卓越。同行业中千禾味业均值为115%，海天味业为120%，中炬高新为117%。

公司净现比不错

公司净利润近四年复合增速为9%，和营收增速同步，同期千禾味业净利润复合增速为31%，海天味业为为21%，中炬高新为30%。

公司近五年净现比均值为130%（参考值100%），同行业中千禾味业均值为101%，海天味业为127%，中炬高新为131%。

公司核心利润增速快于净利润增速

公司核心利润近四年和近二年复合增速均远高于净利润增速，核心业务的盈利能力比净利润所反映出来的更强劲。

公司应收、应付、存货等控制很好

公司应收票据及应收账款2019年大幅下降，控制良好。

公司存货、应付票据及应付账款等指标也均控制良好。

公司资本开支整体下降，绝对值很小，自由现金流向好，现金分红也逐步提高。

公司毛利率逐年提升，销售净利率和净资产收益率2017年回升后较为稳定，具体如下：

小结：

恒顺醋业近四年营收和净利润复合增速均为9%，处于低速成长区间，成长性一般，公司的主要亮点是营收和净利润的现金含量高，增长的质量较好。

截止4月21日，公司市盈率高达45倍，一个字：贵。

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