暴跌后的汤臣倍健股价会再次“躺平”吗

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上周，A股惨遭“血洗”，连续几个交易日断崖式暴跌，投资者被杀了个“措手不及”，股指进入阶段性调整。

此前，备受市场追捧的白酒板块成为此次杀跌的“主力”之一，在白酒板块崩溃之前，笔者在此前文章《白酒牛市周期已至尾声，还有多少人准备去站岗？》中已经提前预警，没想到暴风雨比想象中来得更猛烈。

白酒板块的暴跌也带崩了食品饮料板块，雪崩时，没有一片雪花是无辜的。但是，恐慌性下跌也经常会出现“错杀”，这就是巴菲特所说的在“别人恐慌的时候贪婪。”

在这轮下跌中，国内膳食营养补充剂头部性企业汤臣倍健股价也出现大幅回调，事实上，在2021年5月25日摸到37.90的阶段性高位后，汤臣倍健股价一直处于回调当中，截至7月30日收盘价27.42，已经跌去近三成。在未来方向不明的情况下，是时候重新评估汤臣倍健的投资价值了。

看业绩估值

对于汤臣倍健，业绩能否稳定增长或是市场最大的担忧。虽然从2010年上市至今，汤臣倍健销售收入和归母净利润则分别增长超过了16倍和15倍，但是2019年10多亿元商誉暴雷给投资者留下了不小的阴影。

2018年7月，汤臣倍健以35.14亿对价收购澳大利亚保健品公司LSG，形成高达21.66亿元商誉值和14.14亿元无形资产。2019 年LSG 在澳洲市场的业绩未达成预期导致汤臣倍健商誉暴雷，当年计提商誉减值准备10.09亿元，计提无形资产减值准备5.62亿元，最终导致全年亏损3.56亿元。

但从目前来看，商誉减值对业绩的冲击已经大幅下降。一方面，经过2019年商誉暴雷，汤臣倍健商誉规模降至12.11亿元，另一方面，LSG业务持续激活，2020年LSG实现收入5.67亿元，同比增长23.94%；

实际上，除2019年受商誉减值影响业绩大幅下降外，其他年份汤臣倍健业绩尚属稳定。2016年-2020年营业收入分别为23.09亿、31.11亿、43.51亿、52.62亿和60.95亿；净利润分别为5.35亿、7.66亿、10.02亿 、-3.56亿和15.24亿。

最新业绩预告显示，今年上半年汤臣倍健净利润达到12.50亿元至14.43亿元，增长幅度为30.00%至50.00%。根据往年业绩情况预测，2020年整体净利润或在20亿元左右，每股收益在1.2元左右。按目前的市场价格来看，市盈率不过20倍左右，这样的估值不高不低，处于合理区间。

看市场股价

普涨共跌是市场的的共性，汤臣倍健股价也追随大盘走势。但是，除了受大盘的影响外，更多因素则来自企业及股价本身。

汤臣倍健上市以来，股价表现远不及整体市场，2016年至2020年股价基本处于横盘状态，而且历史上还进行过5轮大规模的高送转，将股本规模扩大至17亿股，看似豪气分钱，但是由于业绩没跟上股本扩张速度，股价受到抑制。

2020以来，在较好的业绩预期带动下，股价出现大幅上涨，从最低时的14.17元上涨到了37.90元，这样的涨幅相较于同期的茅台、五粮液，不值一提，但是对于股价长期“躺平”的汤臣倍健而言，这样的涨幅已经可以让一部分投资者心满意足，在股价达到37.90元后，“滞涨”明显，股价不涨既跌。

此外，投资者对近期汤臣倍健推出的新品舒百宁市场推广能否达到预期充满疑虑，也是引起股价下跌的重要原因。但是，整体而言，由于业绩作为支撑，再加上股价此前已经经历长时间“磨底”，因此目前并无大跌的理由，但是却可能选择“躺平”。

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