半年报红黑榜②｜高端白酒结构优化加速（新渠道运营模式收效明显）

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风口财经记者 许耀文

去年以来，白酒消费规模逐渐显现天花板，白酒行业开始向高端化发力，不少酒企从中受益。今年上半年，白酒市场持续火热，在“瞄准”高端化的基础上，不少酒企加速结构优化，“主线产品+系列产品”双轮驱动，大力发展线上、电商板块，开展新渠道运营模式。

然而，风口财经发现，伴随着转向的“阵痛”，部分白酒企业承压严重，品牌区域分化加剧……

高端白酒结构优化加速

在A股19家白酒上市公司中，有12家企业（贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、顺鑫农业、古井贡酒、水井坊、酒鬼酒、伊力特、青青稞酒、皇台酒业）在半年报中披露了公司产品的明确数据。

这其中，顺鑫农业、皇台酒业的中高端产品营业收入同比下降。顺鑫农业的高档酒价格区间为≥50元/500ml，今年上半年的营业收入为7.96亿元，同比下降1.96%。与之相比，中档酒降幅明显，7.65亿元的营业收入与去年同期相比大幅下跌了17.42%。

今年上半年，不少企业在发展高端线产品的同时，逐步完善系列酒的发展路径，“主线产品+系列产品”双轮驱动。其中包括贵州茅台的“茅台酒+六大酱酒”、五粮液的“五粮液产品+系列酒产品”、泸州老窖的“国窖+特曲”、山西汾酒的“汾酒+竹叶青”、洋河股份的“梦系列+普通酒”等。

贵州茅台的系列酒在“双轮驱动”中发力迅速，今年上半年实现营业收入60.60亿元，同比大幅上升30.32%，带动业绩积极增长。

五粮液的主线产品与系列酒产品分别实现营业收入271.38亿元与69.63亿元，同比上升17.27%、38.57%。这其中，系列酒升级效果突出，公司产品结构升级明显，从而有效带动毛利率的提升。

酒鬼酒的内参系列与酒鬼系列延续了高增势头，加上省外扩张的有序推进，中高档产品营业收入获得大幅提升。今年上半年，以内参系列为代表的高档产品实现营业收入5.20亿元，同比大幅提升86.13%，以酒鬼系列为代表的中档酒产品实现营业收入9.80亿元，与去年同期相比猛增170.51%。

新渠道运营模式收效明显

进入2021年，受疫情不稳定影响，部分白酒企业承压严重。抗风险能力较强的企业不断向头部企业靠拢，叠加线上渠道的拓展效应，区域分化愈加明显。

营收增速方面。今年上半年，排在营收增速前五名的企业为酒鬼酒（137.31%）、舍得酒业（133.09%）、水井坊（128.44%）、山西汾酒（75.51%）以及青青稞酒（63.61%）。这其中，除了水井坊是全国名酒品牌之外，其余四家企业均为区域白酒品牌的代表。

有“山西汾老大”之称的山西汾酒是冲击头部企业的有力选手之一。今年上半年，山西汾酒继续保持高速增长，省外市场的经销商增加211家，销售额达到72.94亿元，同比上涨96.92%。同时，青花放量引领业绩高增，在“汾酒+竹叶青”的双轮驱动下，全国化扩张进展顺利。

风口财经发现，今年上半年不少酒企在进行渠道升级时大力发展线上、电商板块，开展新渠道运营模式。

今年上半年，泸州老窖在传统渠道实现营业收入86.63亿元，同比增加19.03%。但是在电商平台、自媒体等新兴渠道实现营收5.32亿元，同比大幅增长84.71%。新兴渠道打破区域限制，在品牌影响力与营销的帮助下，泸州老窖进一步获得市场认可。

2020年7月，伊力特成立了伊力特（北京）电子商务有限公司。今年上半年，伊力特实现营业收入10.31亿元，同比增长29.85%。实现净利润2.12亿元，较上年同期增加45.04%。其中，公司电商渠道实现销售收入5,259.74万元，同比2020年 7-12月收入增加107.57%，正是得益于电商公司逐渐打开疆外市场的缘故。

毛利率方面。受产品结构与渠道升级的影响，不少企业毛利率得到提升。

贵州茅台依旧拔得头筹，毛利率高达91.38%。泸州老窖、水井坊、酒鬼酒、舍得酒业排在第2至第5位，毛利率分别为85.70%、84.54%、80.24%和78.78%。

今年上半年，得益于高档白酒产品结构占比的提升，舍得酒业毛利率较上年同期提高3.8个百分点，为78.78%；五粮液在营收排名与净利润排名中均排在第二位，但五粮液74.96%的毛利率仅排在第8位；水井坊的成绩令人眼前一亮，84.54%的毛利率在19家白酒企业中排在第三位。

除了品牌驱动之外，营销费用也是影响毛利率的重要因素。

舍得酒业的销售费用率为14.5%，同比降低8.3%，营销成本改善的情况下，公司盈利能力提升。

然而，在A股19家白酒上市公司中，销售费用率较高仍普遍存在。

排在销售费用率前三名的企业均超过30%，分别为老白干酒（33.05%）、皇台酒业（32.00%）以及水井坊（31.74%）。其中，水井坊今年上半年的净利润仅为3.77亿元，销售费用率却高达31.74%，侧面显露出水井坊的营销成本较高。

值得注意的是，古井贡酒的毛利率与销售费用率同样处于“冰火两重天”。公司的毛利率高达76.40%，排在19家企业的第6位，但它的销售费用率却达到了28.94%。

此外，皇台酒业是唯一一家销售费用率超过30%且亏损的企业。今年上半年，皇台酒业的营业收入只有0.25亿元，同比大幅下降35.82%；净利润为-0.12亿元，与去年同期相比亏损5倍。

对此，皇台酒业表示，主要原因是上半年经销与直销销售收入与去年同期基本持平，但是团购收入较去年同期大幅减少，同时销售费用和管理费用较去年同期增加，使得公司上半年主营业务收入和毛利润下滑，经营业绩出现亏损。

（本文涉及数据均来自公司财报、同花顺iFind，截至2021年6月30日）

（本文观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎！）

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